中期來看，全球宏觀經濟趨勢仍可能是新興市場貨幣的主導因素。美國方面，儘管最近的就業資料有些令人失望，但是我們認為，美國仍將保持良好的增長勢頭，進而將對墨西哥、哥倫比亞以及亞洲的一些出口導向型經濟體構成支持。然而，美國利率上升仍可能對新興市場貨幣帶來挑戰，並且會加劇這些貨幣的波動。
歐羅區增長依然疲弱，而且通貨膨脹低得讓人擔憂。經濟進一步走軟再加上通縮壓力，可能推升市場對歐洲央行採取更多寬鬆措施的預期。目前歐羅區受到烏克蘭衝突影響，我們預期，這種影響還將持續一段時間。而且，更多報復性制裁措施可能對歐羅區和俄羅斯的增長和投資情緒都造成打擊。因此，我們認為，歐羅兌美元將進一步下跌，這也使得中歐和東歐地區貨幣的吸引力下降。該地區可能會繼續遭受歐羅區經濟疲軟以及烏克蘭危機的影響。
新興市場的增長依然脆弱
在這種全球宏觀環境下，新興市場的經濟復蘇依然顯得脆弱，並且落後於美國的增長步伐。儘管近期中國的經濟數據讓人失望，但是亞洲增長勢頭在新興市場中仍最為強勁，而拉丁美洲和歐洲、中東以及非洲(EMEA)地區則沒有顯示出多少像樣的復蘇跡象。
此外，我們認為中國政府將堅守7%至7.5%的經濟增長目標。財政方面，中國已經加快了住房保障、鐵路和水利工程項目建設。貨幣方面，中國人民銀行一直保持寬鬆的流動性，為政策性銀行提供貸款，放鬆了部分銀行的貸款與存款比門檻，下調部分銀行的存款準備金率。我們認為，這將緩和中國經濟進一步減速的風險。
然而，新一輪歐羅區增長放緩及地緣政治緊張局勢，可能危及我們先前對新興市場的預測；此前我們預測2014年新興市場整體增長率將達到4.1%，2015年將達到4.5%。
利率優勢提供支持
儘管新興市場增長依然乏力，但是大多數基本面脆弱的新興國家利率水平已較2013年5月時大幅提高，當時對美聯儲縮減量化寬鬆(QE)的擔憂曾導致新興市場貨幣被拋售。巴西的貨幣市場利率超過10%，土耳其和俄羅斯約為8%，南非、印度和印尼也在6%至7%之間。而且，經過近期回調後，這些貨幣的估值也變得更具吸引力。在我們看來，較高的利率為新興市場貨幣的總回報率前景提供了重要支持。
看好哪些新興市場貨幣?
亞洲方面，我們青睞中國人民幣、菲律賓披索和印度盧比。中國政府展現出穩增長的堅定決心之後，人民幣兌美元匯率近期出現反彈。經濟景氣企穩，加之中國的經常帳/貿易盈餘強勁，為人民幣帶來有力支持。因此，我們仍認為看好人民幣兌美元頭寸將有2%左右的套利收益。
3月份以來，由於對流動性過剩的擔憂加劇，導致菲律賓央行收緊了貨幣政策。中期來看，我們認為，該央行仍有繼續緊縮的空間，這對於菲律賓披索進一步上漲無疑是利好。
印度方面，新一屆親商政府已經承諾將治理通貨膨脹，並實施經濟改革。雖然這需要一定的時間，但我們認為，印度持續吸引外商直接投資(FDI)的前景已經改善，將抵銷其經常帳赤字(約佔GDP的1.5%，處於可控範圍)，並且在美國國債收益率上升期間，將使盧比保持穩定。此外，印度政府和央行共同承諾控制通貨膨脹，也有助於提高盧比的穩定性。我們建議吸納盧比，以獲取每年約6.5%的誘人利息回報。
拉丁美洲方面，我們看好巴西幣和墨西哥披索。後者近期因美國國債收益大幅升高而走軟之後，我們認為，當前價位對於建倉披索非常有利。自墨西哥能源改革獲批之後，外國直接投資流入墨西哥的預期已經提高。
巴西幣頗具吸引力
巴西方面，儘管即將開始的總統大選具有不確定性，但我們認為在當前1美元兌約2.3至2.4巴西幣水平，買進巴西幣看起來頗具吸引力。現在距大選還有不到一個月的時間，結果變得相當難以確定。目前我們認為兩大競爭者，即來自社會黨的席爾瓦(Marina Silva)和來自勞工黨的現任總統羅塞夫(Dilma Rousseff)，均有可能獲勝。
儘管總統大選導致巴西幣上漲和下跌的可能性都存在，但我們認為，投資期限為12個月的投資者將獲益於該貨幣利率明顯高於各主要貨幣的優勢。由於對美元的利差超過10%，未來12個月即使巴西幣貶值到1美元兌2.50巴西幣的程度，投資者仍可以保本。所以我們認為，在當前美元/巴西幣位於2.30左右的情況下，巴西幣的下跌空間將非常有限。我們認為，這將充分補償投資者因巴西基本面有可能進一步惡化，以及大選結果的不確定性帶來的不利影響；與此同時，如果反對黨贏得大選，投資者還可從巴西幣的潛在上漲中獲利。
陳得能
