新當選日本央行行長黑田東彥增強了市場對日圓持續貶值的預期。在最近的日本國會演講中，黑田東彥稱他將「不惜一切代價」實現2%的通脹率目標。由於日本目前仍然深陷通縮泥沼，該通脹目標似乎甚為遙遠，這間接意味著日本央行將不得不大幅放鬆政策，才能實現通知目標。因此，我們認為日圓對美元匯率將在目前95的水平基礎上進一步貶值，未來3至6個月估計將達的98水平。
日圓的進一步貶值將對亞洲貨幣產生深遠影響。由於亞洲經濟的出口導向性質，市場擔心部分亞洲國家也可能使自己的貨幣貶值。但影響不會整齊劃一。日圓貶值對亞洲經濟體的影響方式多種多樣，例如貿易、短期投資組合流動以及長期外商直接投資(FDI)流動，對此我們將簡要討論。
對亞洲出口的影響
在貿易方面，日圓貶值可能會對韓圜造成負面影響，但應會有利於印尼盾、泰銖和菲律賓披索。在亞洲各國中，受日圓貶值影響最大的當屬南韓。國際貨幣基金組織的出口相似度指數顯示，南韓與日本的出口結構高度相似。由於日韓之間的出口競爭非常激烈，因此在過去幾個月，南韓政府對日圓急劇貶值時韓圜升值想到惱火也就毫不令人意外。
除南韓外，其他國家和地區與日本出口結構的相似度並不太高，因此在相對於日本的出口競爭力下降方面的擔心可能不太明顯。相反，部分亞洲國家和地區甚至還可能受益於日本出口需求的潛在增加，因為它們屬於日本供應鏈的一部分。尤其是泰國將會成為主要受益者之一。泰國是日本汽車工業的重要生產基地，超過60%的汽車零組件進口都來自日本。因此，日本經濟對泰國經濟的帶動作用將有利於泰銖的出色表現。
對亞洲外資流動的影響
日圓貶值影響亞洲的另一個方式是通過外商直接投資。近年來，由於日圓升值促使日本企業投資並將生產設施搬往成本更低的國家和地區，日本對亞洲的直接投資一直保持上升趨勢。
但我們並不認為日圓貶值將導致日本對亞洲的直接投資急劇下降。大部分日本的投資都在製造業，我們注意到大部分亞洲國家和地區(尤其是東協)的勞動力成本仍然明顯低於日本。也許日本對新加坡和韓國的直接投資可能會略有下降，因為兩國的工資成本壓力不斷上升。
日圓套利交易對亞洲貨幣的影響
最後(但並非最不重要)，日圓貶值通過短期投資組合流動對亞洲貨幣造成影響。在2006年中期至2007年中期日圓套利趨勢強勁，亞洲貨幣表現非常突出。因此，在日圓貶值和日圓套利交易增加的環境下，我們認為收益率較高的亞洲貨幣將再次經歷類似於2006年中期到2007年中期的相對出色表現。
根據我們對亞洲國家的貨幣政策展望，收益率最高的貨幣將為印尼盾和印度盧比。我們預計印尼央行將會在2013年底以前將基準利率從5.75%上調至6.25%。另外，儘管我們預計印度儲備銀行會將逆回購利率從6.75%下調至6%，但印度盧比應會收益與資本流入，因為降息可能會有助於提振印度的經濟成長。
結論
除南韓外，我們認為其他亞洲國家和地區將不會過度擔心日圓貶值。相反，由於日圓貶值會轉化為日本出口走強，泰國等作為日本供給鏈重要組成部分的國家可能會從日圓貶值中受益。除貿易外，日圓套利交易的蓬勃也應會有利於較高收益率的亞洲貨幣，如印尼盾和印度盧比。因此，如果日圓從當前水平進一步走弱，而其他因素保持不變，我們預計韓圜將會表現落後，而泰銖、印尼盾和印度盧比將會表現超群。
陳得能
