中美發表聯合聲明，同意自5月14日起暫停實施部分關稅90天，包括:1.美國對中國的整體關稅從145%降至30%；2.中國對美國的關稅從125%降至10%，並暫停或取消自2025年4月2日起實施的關稅以外應對措施。暫停期內，美國對中國商品的有效關稅將從114%降至39.5%，美國對全球的平均進口關稅，因此從20.2%降至11.9%。此舉暫停了美國和中國之間的貿易禁運，兩國在這個窗口內貿易往來或加快，降低了美國經濟衰退和中國經濟增長嚴重放緩的可能性，中美緊張關係得以緩和。不過，2018年貿易談判的歷史表明，達成更具體的協議可能需要時間。
接下來需要關注的主要事件包括:i.進一步談判的速度和性質；ii.對敏感領域的討論，如稀土出口管制；iii.是否將滙率或購買美債列為談判的一部分；iv.美國通脹和增長數據。
技術因素改善及下行波動性降低，暗示中美股市極短期內仍有進一步上升空間。我們繼續看好在回調時增持，尤其是中國股票和恒生科技指數(低於5250點時)，估值仍然便宜。長遠來看，關稅無疑仍高於「解放日」之前的水平。然而，樂觀主義者會認為，中美談判的開始，最終意味着討論和解決不明朗因素。如果最終共識的關稅水平有助於避免經濟衰退，並實現我們對美國經濟軟着陸的基礎情境，那麼對全球股市全年走勢來說將是利好消息。繼續建議跨地區多元化股票投資組合，偏好美國科技及通訊服務、歐洲工業及中國科技股。
市場對貿易緊張局勢緩和反應正面，所以對經濟增長預期改善，或者是近日債息上升的原因。然而，美國最新的經濟及就業數據，可能對利率預期進一步的走勢非常重要。美國4月整體消費者通脹按月上漲0.2%，按年升2.3%，通脹低於預期，主要由於服裝和新車價格受壓。數據反映美國企業正在支付部分提高關稅帶來的額外成本，消費者則在削減休閒和可支配開支。
我們繼續預期美國聯儲局將在2026年首季之前減息0.75厘，並傾向於在當前水平增持優質債券，因為10年期國債收益率正在測試近期區間頂部，且明顯高於我們預期的12個月範圍4厘至4.25厘。
外滙市場方面，關稅協議發布後，離岸人民幣升至半年高位，高見7.17兌一美元，未來2至4星期仍具備反彈條件，美元兌離岸人民幣或下試7.136的支持位。然而，正如之前所述，要達成穩固的中美貿易協議可能需要時間，而且美國完全取消關稅的可能性似乎不高。中線可能對離岸人民幣構成阻力，特別是在90天的暫停期內未能達成實際協議的情況下。此外，目前還需要政策支持以推動中國經濟增長。未來1至3個月內美元兌離岸人民幣或回升至7.38水平。
陳正犖
