曾幾何時，想像美國會強迫其部分外國債權人，將其持有的短期美國國債和其他短期美國債務換為超長期的「百年債券」，以較低(或零)利率支付利息，以減輕美國的財政負擔和壓低美元，以換取美國的安全保證和減低關稅，這簡直是異想天開。這就是假設性「海湖莊園協議」(Mar-a-Lago Accord)的本質。該協議之所以廣為流傳，要歸功於米蘭(Stephen Miran)(現任特朗普政府經濟顧問委員會主席)的一篇論文，該論文引用了Ex Uno Plures研究公司創始人ZoltanPozsar的研究成果。
首先，不可否認的是，它與廣場協議有一定的相似之處，因為這是我們所能想到的最類似的多邊美元貶值政策。然而，必須注意的是，目前的環境與1980年代完全不同。美國目前債務佔GDP的比例約為120%，而1980年約為40%，這導致了目前債券市場的擔憂，而當時則不存在這種擔憂。此外，廣場協議是在日本、德國、英國和法國等二戰後密切盟友之間起草的。由於地緣政治關係惡化，更傾向於單邊政策，因此如今要推動這種協調將會較困難。
其次，這可能成為一個典型的因小失大的例子。債務展延和息票削減屬於違約和重組的範疇；加上一個「協議」的名稱並不能改變其本質。美國國債金額約29兆美元，其中只有約7兆美元由外國人持有(中國持有不到8000億美元)。根據「海湖莊園協議」犧牲國債將損害大多數持有國內儲蓄且不受貿易/關稅影響的美國養老基金、州和地方政府以及共同基金。這些投資者從美元資產中撤離的行為，最終可能會影響外國持有人。
第三，在關稅政策下，通脹預期已經很高，美元走弱只會火上加油。觀察財政部長貝桑(Scott Bessent)的優先事項，抗通脹措施需要優先考慮，包括增加石油產量，放鬆私營部門管制以提高生產力，以及財政保守。在通脹得到控制之前，星展認為弱勢美元政策將與政府的短期目標相反。
第四，特朗普總統本人讚揚美元的儲備地位，並威脅對試圖停止在貿易中使用美元的經濟體徵收關稅，並且不太可能採取措施損害對美元的信心。這也許就是為什麼他在就職典禮當天設立政府效率部門(DOGE)的原因；某種溫和的緊縮政策最終比海湖莊園協議帶來的更不可逆轉的後果更可取。
何家淇
