中國宣布了一系列政策，在美國加徵關稅背景下刺激經濟；美國財長貝桑將於周末在瑞士會見中國國家副主席何立峰，這是中美貿易談判的重要破冰行動。
恒生指數昨日曾上漲2.4%，但隨後回吐；美元兌人民幣則下試6個月低位7.18 附近，之後反彈至7.2以上。市況某程度上反映投資者正在「借謠言買入，趁事實賣出」，過去幾星期消化了貿易緊張局勢緩和，並憧憬內地推出刺激措施，恒指或重返22000點左右的支持位。我們維持超配中國股票，如果大市回調 22000點以下是增持機會。
內地調低政策利率0.1厘和銀行存款準備金率0.5個百分點；階段性將汽車金融公司、金融租賃公司的存款準備金率從目前的5%，調降為0%；降低個人住宅公積金貸款利率0.25個百分點；又設立5000億元人民幣服務消費與養老再貸款，引導商業銀行加大對服務消費與養老的信貸支持。一系列措施旨在支持消費驅動的增長並抵消美國關稅的影響，或增強整個經濟領域的流動性，幫助完成全年經濟增長5%的目標。
值得注意的是，中國人民銀行決定增加科技創新和技術改造再貸款額度3000億元，強化了對「兩新」政策的持續承諾，旨在推動大規模的設備更新換代和消費品以舊換新。在政府以舊換新補貼計劃的推動下，家電業在2024年表現出韌性，家用電器和視聽設備銷售額首次超過1萬元人民幣，達到10307億元人民幣(年增12.3%)。我們仍看好內地消費復甦，恒生科技指數將受益於這些利好政策。科指目前估值仍然便宜，比其歷史平均水平低出約1個標準差，投資者不妨考慮在5000點以下入市。
中國在岸債市對刺激措施的反應不大。基準10年期中國國債收益率穩定在1.63%左右，顯示市場早已在很大程度上預期人行會出招。我們需要看到額外的政策寬鬆訊號來降低債券收益率。中國美元債券市場維持堅挺，部分高收益企業債小幅走高。寬鬆措施應會改善融資環境，特別是金融服務和租賃等行業的融資條件。「科技創新債券」的發行為創新企業引進了新的、由人行支持的低成本融資來源。
滙市方面，離岸人民幣先升後回，美元兌離岸人民幣在200天移動平均線7.23附近徘徊，我們預計未來幾星期或於7.13至7.28區間波動。未來12個月預期人行將進一步放鬆政策，以適度的步伐削弱離岸人民幣兌美元的滙率，以抵銷美國關稅的影響，美元兌離岸人民幣或測試7.7水平。接下來需要關注的關鍵事件包括：1.中美初步貿易談判的結果；2.中美宏觀數據的演變，這將直接影響雙方對貿易和其他經濟政策的立場。
陳正犖
