市場預期特朗普可能對貿易夥伴立場軟化而暫時企穩，但全球經濟仍深陷美國主導的關稅僵局。這段市場喘息期可能只是短暫現象，投資者可把握機會，為投資組合增添防護，包括配置黃金與發達市場投資級別政府債券，並透過分散貨幣持倉，以降低美元長期走弱的風險。
自4月2日「解放日」特朗普宣布對等關稅後，美股波動率指數(VIX)飆升至多年新高、突破50大關，美國政府債券波動率指數(MOVE)亦觸及兩年高位，美國10年期國債收益率一度接近4.6厘。我們認為短期債息若升破4厘至4.25厘區間，是分段入手美國國債的良機。近期債市動盪與美元走弱，引發市場對美國國債避險地位的質疑。短期內美國長年期國債收益率仍可能走高，但隨着美國經濟增長放緩，加上中國不太可能大舉拋售美國國債，未來6到12個月美國債券收益率上升空間有限。債息現水平對長期投資者而言，是增持優質投資級政府債券的時機。
在地緣政治不確定性加劇與美元走弱背景下，黃金今年以來表現亮眼，累計上漲超過20%。根據世界黃金協會資料，今年第一季，實體黃金交易所買賣基金(ETF)吸引資金流入達210億美元，為歷史次高紀錄。我們預期，受央行持續買盤及政策不確定性支撐，未來12個月內黃金價格有望攀升至每盎斯3500美元的新高。
今年美滙指數跌破100至110的3年交易區間，年內累計貶值幅度已達8%，對高度集中美元資產的投資者而言，無疑是一大挑戰。投資者極需加強地理與貨幣多元化配置。歐洲聯盟及中國等主要經濟體的財政政策支撐，將釋出不少投資機會；反觀美國則面臨債務壓力與生活成本上升。因此，均衡布局亞洲與歐洲資產，既能參與區域增長紅利，也有助於對沖美元長期貶值風險。
依據我們的資產配置模型，建議適度配置另類投資資產，包括對沖基金、私募股權(private equity)、私人信貸(private credit)、基礎建設及體育產業投資等。在高通脹環境下，股票與債券可能出現同向波動，另類資產因與公開市場資產相關性低，可有效降低組合波動，並爭取更高的長期潛在回報。
鄭子豐
