美國於4月初宣布，對進口商品加徵關稅，幅度高於預期，隨後美國和中國之間貿易和關稅局勢持續緊張，對亞太區和全球資產價格構成下行壓力。我們觀察到貨幣波動性上升、信貸息差(包括高評級投資級別公司債券)擴闊。固定收益市場因美國債券市場的異常反應而更趨複雜。由於投資者面對市場受壓需要籌措現金，加之對關稅引發通脹的憂慮，投資者紛紛轉向追捧優質債券，美國國庫債券收益率則大幅飆升。汽車、醫藥、科技行業及各種大宗商品均承受關稅及貿易戰的威脅，短期內相信仍將主導市場走勢。
但其實市場上並非只有壞消息。其中一項正面發展是中國經濟的持續復甦。隨着信貸和投資增長、國內消費以及房地產業好轉，內地第一季度國內生產總值增長超出預期，按年增長5.4%。年初至今，固定資產投資同比增長4.2%；工業生產按年升6.5%，其中來自新能源汽車生產、工業機械人等高科技行業的增長勢頭樂觀，分別按年增長45.4%及26%；今年備受關注的零售業銷售按年升4.6%，是2024年4月以來增速最快。雖然房地產業整體仍低迷，但房屋銷售和庫存量均持續改善，令人鼓舞，房屋價格回升是市場情緒轉向的最佳印證。
中國宏觀狀況有所改善，但人民幣跌至18年低點。我們不認為這是一種貶值策略，反而是赤字擴大和去年人民幣過度強勢後逐漸正常化的直接結果，去年人民幣兌一籃子貨幣已經升值4%。內地已展開重大的財政擴張周期，將預算赤字提高至國內生產總值的4%，創下至少30年以來最高。財政擴張策略對股票有利，但對貨幣及固定收益則不利。
至於其他亞太地區外滙市場，市場情緒動搖、投資者資金外流，以及貨幣寬鬆和財政擴張政策，都蓋過了美元走弱所帶來的利好因素。到目前為止，恐慌因素籠罩市場，縱使美元貶值近8%，亞太區貨幣整體估值仍處於低位，股票繼續面臨下行壓力。
事實上，我們對貨幣持審慎樂觀的立場。根據BNY全球超過53.1萬億美元的託管資產流動數據顯示，亞太地區外滙市場在過去數周呈現買入趨勢。截至4月中，紐約梅隆投資者在亞太區股票的動向顯示，對中國股票的需求有所抑制，而其他亞太地區股票則見拋售。
未來經濟前景充滿挑戰，亞洲各央行已做好準備渡過目前的市場波動期。市況仍然脆弱，投資者應保持警覺，不要單憑現時的負面情況而作出推斷。若然關稅談判取得正面成果，市場情緒有望轉向正面。
張偉勤
