最近美國股票及國債因應關稅政策發展經歷劇烈波動，與此同時，黃金價格持續攀升。投資者有頗多憂慮，其中最明顯的是美國經濟衰退，這不無道理。市場波動與不確定性似乎是未來唯一可以確定的事情。
4月份的美國密西根大學消費者信心調查初步數據顯示，該指數從3月份的57，降至50.8，遠低於預期的54.5。這是自2022年6月以來的最低水平，亦意味着消費者信心已連續4個月出現下滑。
根據過往大多數經驗，倘若消費者信心於3個月內下降超過20點子，就是經濟衰退即將到來的強烈跡象。目前，消費者信心已於過去3個月內下降了略超過20點子，這情況令人擔憂。
此外，紐約聯儲局消費者預期調查顯示，預測未來一年失業率上升的可能性的平均指數升至44%，為2020年4月以來的最高水平。
然而，我們尚未看到「軟數據」真正轉化為「硬數據」。因此，我們不僅會密切留意未來所有主要調查中的消費者信心數據，亦會關注硬數據，包括美國零售數據表現，以評估消費者信心對實際行動的影響。
美國關稅政策對歐洲經濟造成不利影響。然而，歐洲可以利用財政刺激措施有效抵銷美國關稅帶來的不利影響。
我們從消費者信心指數中可以看到市場對歐洲，尤其是德國，擴大國防及基建支出計劃的正面反應，以及這些計劃能在多大程度上減輕高關稅政策的影響。
我們預期，這一巨大的變化將對市場信心帶來重大影響，而這些軟數據將可能推動硬數據改善，包括工業生產及零售額數據。硬數據可能需要數個月才出現改善，但我們可能很快會從消費者信心數據中開始看到相關跡象。
美國關稅亦為中國經濟帶來不穩定因素。不過，內地正推出大規模財政刺激政策，這有望成為一個有效抵銷關稅政策影響的力量。已經開始看到內地經濟復甦的初步跡象，例如3月份內地國貸款增長加速，我們將關注更多硬經濟數據，包括國內消費數據，這也是中國政策制定者的重點目標領域之一。
似乎有一種假設認為，企業盈利可推動市場增長，並推動投資者將目光轉向關稅以外的領域。
然而，市場似乎不太可能去關心企業第一季度盈利，因為這是一種過去數據，相反，市場可能更關心未來指引，而這可能對市場造成負面影響。
儘管美國實際通脹數據有所放緩，3月份美國消費物價指數(CPI)及生產物價指數(PPI)均低於預期，但美國消費者通脹預期飆升。
特別是，5年期通脹預期持續大幅攀升，這表明長期通脹預期尚未達到穩定的水平，這令政策制定者感到擔憂。加上消費者信心下滑，這些調查數據表明消費者預期會出現滯脹環境。
在當前的關稅紛爭中，美國最大的弱點可能是其相對較高的債務水平和外國資金持有其債務。去年，美國的債務償還成本攀升至十分高的水平，並首次超過了美國國防預算總額。如果利率上升，將導致美國在債務償還支出顯著增加。
愈來愈少國家對美國市場維持信心，這亦令到更少人將美國國債作為避險資產。這導致更多投資者買入黃金，黃金似乎已成為投資者首選的「避險」資產類別。
趙耀庭
