歐洲央行如期在4月的會議中下調政策利率0.25厘，自2024年6月的減息周期開始，總共減息1.75厘。歐洲央行評估指，歐羅區經濟增長的下行風險已增加，但預期去通脹過程進展順利。儘管歐洲央行的聲明整體基調較鴿派，但歐羅繼續有支持，兌美元的單月升幅(截至4月22日)超過5.5%。除了是由於美元持續走軟，更因有資金尋找其他儲備貨幣以替代美元，以及歐羅區經濟前景受擴大財政支出計劃支持。考慮到更多積極因素的出現，筆者所在的研究團隊對歐羅的看法維持樂觀。
歐洲央行在聲明中完全刪除了「限制性」一詞，意味着現時利率大致處於中性水平，行長拉加德進一步解釋道，中性利率「是一個適用於無衝擊處境的概念」，而我們並不是處於一個無衝擊的世界。同時，拉加德強調在貨幣政策立場方面，做好準備保持靈活應對。該言論被解讀為利率可能會被降到中性水平以下，而市場亦迅速為該情景做出定價。互換市場數據顯示，對歐洲央行年内減息的押注升至60個基點以上；本行亦調整終端利率的預測至1.75厘，即預期年内歐洲央行將進一步減息0.5厘。儘管如此，相較起美國聯儲局或英倫銀行，歐洲央行仍更加接近減息周期的尾聲。
美國的貿易保護主義措施抬頭、美國例外主義的退潮，以及不斷擴大的美國債務問題等，某個層度上削弱了美元作為儲備貨幣地位和避險貨幣的吸引力，因此，關稅公布後美滙指數持續走軟。另外，有市場傳聞指，在兩國貿易關係惡化的背景下，外國政府以及大型退休基金開始抛售美債，且對美元資產的持倉從「增持」調整到「中性」，但該説法暫時未有確切的證據支持。隨着去美元化的敘事更上一層樓，歐羅可能得益於資產重新配置的趨勢，以及尋求其他儲備貨幣的需求。同一時間，由於負利率時代的結束、歐債危機後信用風險逐漸正常化，加上潛在的歐債或德債的供應增加，令歐羅資產更具吸引力。
最後，德國以及整個歐洲的擴大財政支出的計劃，有望提振未來幾年歐羅區的增長前景，擺脫持續的經濟停滯。德國聯邦參議院上月21日通過修憲案，財政政策迎重大轉變，將超過德國GDP 1%的國防開支從「債務刹車」限制中豁免。同一時間，德國將設立5000億歐羅的基礎建設基金，未來10年用於投資境内交通、電網和住房等重點領域，約佔GDP的11%至12%。另外，歐盟亦公布8000億歐羅的「重新武裝歐洲」計劃，增加國防開支，分析指可能潛在推高GDP 4.5%。更樂觀的經濟前景以及潛在的債券供應，均助推高歐羅區國債收益率和歐羅。
姜靜
