貿易戰由3月開始升級，導致風險情緒動盪，而亞洲投資級別信貸市場疲弱，主要是由於關稅引起憂慮所致，不過，個別消息仍然影響市場走勢。
在一眾印度企業中，雖然Adani Group捲入行賄指控，但公司繼續進行再融資活動，其中，Adani Green成功籌得10.6億美元，以再融資可再生能源項目貸款。鑑於集團的流動性及融資需求風險有所緩和，評級機構惠譽將其評級展望從「負面觀察名單」調整為「負面」。
另外，在市場不利因素下，中國的科技、傳媒及通訊企業維持良好表現。隨着基本面改善，美團(03690)及小米集團(01810)各自獲穆迪及標準普爾將信貸評級分別上調至「Baa1」及「BBB」級。
中國對一系列美國進口農產品徵收新的關稅，美國進口商亦嘗試減低關稅對經營利潤的影響，例如沃爾瑪便要求內地供應商減價，以紓緩關稅帶來的衝擊。
亞洲主權債券方面，印尼主權債券的息差從近期低位擴大，原因是印尼新成立的主權財富基金執行及營運欠明朗，而且政府推出了進取的支出計劃。
上月的一級市場活動較2月有所增加，反映發行人嘗試把握市場機遇，其中主要的發行活動包括馬來西亞國家石油公司(Petronas)發行50億美元債券，以及港鐵(00066)發行今年首批公開債券，發行規模達到30億美元。本年至上月，債券發行市場仍以中國及南韓發行人為主。
非農就業數據遜於預期，而且就業不足人數增加，未能支撐利率升勢。聯邦公開市場委員會將聯邦基金利率的目標範圍維持於4.25厘至4.5厘，面對宏觀經濟不明朗因素，美國聯儲局表示，關稅產生的增長下行風險只會帶來短期影響，市場逐漸消化有關消息，利率維持區間上落。
美國國庫債券曲線於上月變陡，2年期及10年期的曲線斜度增加10個基點。於月底，2年期美國利率減少11個基點，而10年期國庫債券穩定維持於4.21厘。
摩根大通摩根亞洲信貸指數投資級別息差擴大，於月底上升18個基點，至122 個基點。以總回報計，分項指數造好，升幅達0.04%。
我們預期宏觀基本面轉弱，因此，會繼續對美國利率持偏高比重；至於信貸風險方面，則採取審慎的增持措施，並將本地貨幣持倉維持於現有水平。
符昌偉
