德國是僅次於美國和中國的世界第三大經濟體，擁有高度先進的出口導向工業部門，專注於汽車、化學品、工程和研發。然而，由於數碼化、貿易保護主義抬頭以及來自中國的競爭加劇等全球轉變，結構性疲弱日益明顯。此外，烏克蘭與俄羅斯衝突引發能源供應衝擊，導致能源密集產業衰退。因此，德國經濟在肺炎疫情後陷入停滯，與疫情前的增長趨勢相比萎縮了約 5%。
德國GDP在連續兩年呈現負增長後，由梅爾茨(Friedrich Merz)所領導的新聯合政府於3月底上任。這種轉變為經濟振興提供了強大動力。可能需要採取大膽的變革策略來解決德國的結構性挑戰，因為這些問題不會自行解決。然而，投資支出仍受到債務規範的限制，這是2009年推出的一項憲法規定，將年度預算赤字限制在GDP的0.35%。
在最近的烏克蘭與俄羅斯和平談判期間，北約(NATO)成員國面臨美國總統特朗普的壓力，要求國防費用至少佔GDP的3%(可能至5%)。滿足這筆支出可能需要修改德國的債務規範政策。目前的提案包括預算外支出和不受債務限制的8000億歐羅基礎建設基金。
增加債務意味着德國傳統保守財政政策的重大改變，並顯示出轉向更加務實，由投資帶動的策略。如果管理得當，這可以增強經濟韌性、加強科技領導地位，並提升德國在塑造歐洲及全球經濟政策中的影響力。
轉向較高債務水平的可能性對歐盟的影響。德國轉向較高債務水平，也可能為歐盟樹立先例。德國歷來謹慎的財政立場對歐盟政策影響深遠，特別是在穩定與增長公約(Stability and Growth Pact)方面。德國採取更為靈活的財政政策，或許可為歐盟放寬債務與赤字規範鋪路，增強歐洲投資的協調。
基於新財政政策及相關的正面影響，星展上調歐股3個月戰術性資產配置觀點至「看好」。然而，由於俄烏停火談判的進展以及財政擴張實施的未來發展仍有待觀察，仍維持歐股12個月觀點為「看淡」，因為結構性疲弱仍然存在。另外，看好的行業包括科技、醫療保健、工業和奢侈品行業。
何家淇
