特朗普自稱的「解放日」宣布加徵關稅高於預期，觸發環球市場大幅震盪。貿易夥伴的報復力度和是否願意進行談判解決，成為影響市場情緒的關鍵。市場可能也會關注特朗普提出的美國國內減稅和放寬不同行業監管措施，如何幫助抵消關稅對經濟衰退造成的影響。
關稅本身會減慢增長並推高通脹屬意料中事。根據國際貨幣基金組織、美國聯邦貿易委員會及各媒體報道，已公布的關稅可能對美國國內生產總值增長造成大約1至2個百分點的打擊，同時可能推高通脹2個百分點。關稅的確增加經濟衰退風險，不過，有言論擔心1930年代經濟大蕭條情況將重演，我們認為並不合理。當時大蕭條主要由三個因素觸發，除了美國大範圍徵收關稅(斯姆特霍利關稅法案)，股市亦經歷8年非理性繁榮，而且當時央行貨幣政策仍受制於金本位制度，意味非常緊縮。目前這三個因素中只有一個與過去相同：徵收關稅可以視為共同因素，不過標普500指數在最近8年(2017至2025年)內上漲了 165%，對比當時道瓊斯工業平均指數上漲了467%(1922至1930年)；目前各國央行亦有充分彈性來應對經濟狀況。
美國供應管理協會3月製造業指數重回收縮區域，短線在經濟充滿不確定性的陰霾下，環球股市估計會繼續波動。不過總體而言，我們預計潛在談判，美國國內減稅及聯儲局仍有望溫和減息，或抵銷關稅部分負面影響，經濟今年仍有較大機會實現軟着陸。
波動是市場常態，哪怕在上漲之年，年內出現大幅波動也很常見。過去26年，美股經歷過的調整較年初至今更嚴重的，恰好佔一半之數。再者即使在一年內，短期內出現如此急劇跌勢，也並不代表跌勢會延續至全年。2009年和2020年就是最好例子，美股在這兩個年份內分別出現了約30%的調整，但美股在這兩個全年都錄得了強勁升幅。過去幾十年，美股上漲的機會率是下跌的兩倍。當然我們並不是指目前應大舉搶攻股票，但至少肯定的是不要恐慌性拋售，保持多元投資，有助駕馭每一次市場震盪。
目前投資策略上可部署三方面，第一分散配置環球不同地區及行業股票，借調整分段吸納相對不容易受到關稅影響的增長型行業，如美國軟體和通訊服務股、受DeepSeek等人工智能發展支持的恒生科技股、可能受益於德國財政擴張計劃的歐羅銀行和工業股；同時配置防守型行業例如美國健康護理及中國高股息非銀行國企股。第二，一旦美國政府債券收益率出現反彈，考量策略性地增持按揭抵押證券(MBS)及成熟市場高收益債券等固定收益工具，爭取鎖定收益率，提高整體組合韌性。第三，避險環境對日圓和瑞士法郎等避險貨幣形成支持，尋求美元短期反彈時賣出美元兌日圓，亦可借金價回落增持黃金。
陳正犖
