環球經濟增長放緩，已發展市場及新興市場經濟體的通脹率亦顯著下降，我們預測這些趨勢將會持續。在目前通脹環境下，主要已發展市場央行普遍可於當局因應增長前景而放寬緊縮政策之時開始下調政策利率。環球增長趨勢顯著取決於美國政府政策結果，但下行風險日益明顯。
基金繼續採取持重利率存續期的部署。我們認為澳洲、英國和歐洲主要市場存在價值，同時，短期美國國庫券受美國財政政策前景不明朗的影響較少，亦具有價值。息差範疇表現良好，預期這趨勢將會持續。然而，其估值處於或超越歷史平均水平。認為個別行業和企業展現價值。新興市場債券的基本因素似乎仍然吸引，但內部和外部政治風險削弱部分國家的表現。
關稅風險升溫及所衍生的不明朗因素將繼續造成市場波動，並拖累企業信心及投資。亞洲作為美國貿易逆差的主要來源，將繼續面對加徵關稅的風險。雖然媒體消息聚焦於關稅對中國的影響，但特定關稅對其他亞洲經濟體的影響更加顯著，這些經濟體規模較小及多元化程度較低，且欠缺中國龐大及多元化的經濟所帶來的支持。中國已分散出口市場，並將許多出口改經其他國家轉運。自特朗普首個總統任期以來，中國在環球出口的佔比有所增加。目前，儘管特朗普只是剛剛展開第二個總統任期，但亞洲之所以較預期更能抵禦金融市場波動，這在很大程度上源於中國面對的關稅措施比預期更為克制，而且中國的外滙政策更趨穩定。
然而，由於特朗普目前專注於國內問題及俄烏和平協議，在4月1日進行全面貿易審查前仍存在重大不明朗因素。隨着市場繼續消化DeepSeek對人工智能(AI)的影響，愈來愈多的共識認為在AI技術上內地無法被遏制。雖然這為中國股市帶來一定上行空間，但更大的風險是美國相應將行動升級。即使美國科技股稍微回落，但基於這些企業的利潤率高及美國增長強勁，美國科技業的龐大規模及主導地位不太可能被動搖，尤其是從環球資產配置者的角度來看。
然而，亞洲方面，鑑於內地科技企業再次崛起帶來上行潛力，股市資金從南亞市場，尤其是印度及印尼，流向中國。這亦反映在中國以外的亞洲地區相對缺乏具備規模化擴展潛力的科技公司。
亞洲各國央行愈來愈傾向採取「寬鬆但看似鷹派」的立場，主要源於聯儲局按兵不動及美元走強，其次是由於貿易政策前景不明朗。印度央行在2月會議上把回購利率由6.5厘下調至6.25厘，亦印證了這個看法。印度央行行長指環球金融市場過度波動，而且貿易政策前景持續不明朗，對增長及通脹構成風險。韓國貨幣政策委員會決定把基準利率下調0.25厘，至2.75厘後，當地央行行長李昌鏞表示，在增長面臨更大下行風險的情況下，有可能進一步減息，但並無明確指出減息時間表。泰國央行考慮到當地增長動力緩慢，在2月會議上決定把政策利率下調0.25厘。
儘管各國央行，尤其是南亞地區，明顯傾向支持經濟增長，並考慮到通脹放緩趨勢，但這些央行亦希望避免貨幣疲弱的預期持續。新加坡央行出乎意料維持利率不變，當地增長及通脹展望同樣未有變更。亞洲政策官員基於聯儲局按兵不動而未能大規模減息，因此，亦正尋求將重心轉向優化財政政策，以應對增長阻力。能源價格下跌亦可於必要時提供更多放寬貨幣政策的空間，油價走弱正好為此帶來支持。
傅雲杰
