標普500指數自2月19日創新高以來，從高位累積調整10%，跌穿200日移動平均線。市場擔憂特朗普的議程，包括減少政府浪費、利用關稅迫使其他經濟體讓步等，開始損害消費者和企業信心。
特朗普拒絕排除關稅引發美國經濟衰退的可能，財長貝桑亦表示不保證不會出現衰退，暗示他們願意承受短期痛苦來達到其政治目的，美國股市短期仍面臨下行風險。從技術走勢分析，標普500指數下一個支持位留意5302點，其後是5082點。
我們認為近期美國股市下跌是長期投資者的機會。經濟不明朗因素增加，並不代表經濟將陷入衰退。數據眾多當然有好有壞，當外界聚焦差過預期的數據，同時不能對好過預期的數據視而不見，例如扣除波動性較大行業的零售銷售增長1%，職位空缺增至774萬個，甚至通脹亦溫和降溫。美國經濟的確有機會放緩，不過短期內衰退風險仍低，綜合市場預測，未來一年衰退機會率僅25%，美國今年經濟或增長2.3%。一方面債券收益率和美元大幅下跌有助金融狀況放鬆，如果經濟大幅轉弱，聯儲局亦有足夠空間減息。如果股市再下跌，或有助特朗普加快說服國會通過延長今年到期的個人減稅政策，他亦可能暫緩其強硬的財政和貿易措施。
自1970年以來，標普500指數有24次曾經從歷史高位回調10%以上。如果回調後沒有出現經濟衰退，未來6及12個月的平均回報為10.8%及14.4%。整體而言，如果經濟能夠避免衰退，美國股市在回落10%後通常可以產生比正常更高的回報。雖然我們的基礎預測是「沒有衰退」，但保守投資者可以通過多元化投資組合中的美國國債、防守性行業股票和不太受市場影響的另類資產策略，來減低任何股票下跌的影響。對非美國資產的投資，包括避險貨幣日圓和估值較便宜的歐洲與中國股市，可能有助於降低投資組合的波動。基於央行的結構性需求，我們仍然看好黃金。在滯脹情境下，黃金和商品可能表現良好。
特朗普迫使烏克蘭同意與俄羅斯停火時向歐洲施壓，歐洲增加國防開支，可能引發深遠變化。德國聯合政府放寬憲法債務限制，提高國防和基建支出，這些發展可能對歐洲的增長前景具有結構性積極意義。隨着歐洲前景改善，如果歐洲資產短期回落，無歐洲持倉的投資者可以利用此類逆轉走勢，和美元反彈來增持歐洲倉位。
我們亦繼續看好中國科技業。中國低成本人工智能聊天機器人DeepSeek的出現，提振了中國科技業的發展。隨後，習近平罕見地會見了私營部門商界領袖，而全國人民代表大會也強調了科技和數碼經濟的重要性。這些發展表明政府正對私營企業加大支持力度。這支持了我們對中國科技和通訊服務行業的超配立場，以及對恒生科技指數的機會型買入觀點。
陳正犖
