特朗普暗示要忍受短期痛苦以解決長期挑戰，經濟增長憂慮加劇，美國股市應聲下挫。關稅不確定性、美國經濟數據疲軟，加上聯邦政府裁員，與歐羅區前景改善形成鮮明對比，對「美國例外論」構成了挑戰。納斯達克指數及標普500指數較高位回落約10%，進入調整區域，美股恐慌指數飆升至六個月高位。
風險資產在經濟前景轉趨不明朗的時候走弱。外界愈來愈擔心特朗普的關稅計劃、移民限制和削減政府支出，可能損害經濟增長，消費者和企業信心下降，美國2月經濟意外指數轉為負面。特朗普重申加徵鋼鋁關稅，對中國的關稅平均稅率亦已升至30%。投資者憂慮特朗普可能願意犧牲短期增長並容忍股市短暫低迷，以實現其推動減稅、減少政府浪費、放鬆行業管制，以及吸引更多外國投資進入美國製造業的長期目標。如果真是這樣，在特朗普重新調整政策之前，美國股市可能再下跌 4%至5%。
然而，我們認為美國例外論尚未結束。美國經濟衰退風險雖然上升(鑑於政策不確定性)，但這並不是我們的基本情境預測，聯儲局仍有機會進一步溫和減息，配合潛在的本土減稅措施，應能避免經濟衰退。美國未來12個月企業盈利增長預測達到12%以上(儘管近期市場調低預測，但仍優於其他地區)，而且人工智能相關需求激增等結構性有利因素仍然穩固，投資者不妨考慮趁低分段吸納美國股票，選股可多留意科技軟件和通訊服務業股份、不受關稅影響的美國小型股和可能受益於特朗普放鬆管制政策的金融股。標普500指數下一個關鍵支持位留意5403點。
自特朗普今年1月上任以來，經濟前景和政策漸趨不明朗，支持美國國債價格反彈，反映避險情緒升溫。美國10年期國債收益率自1月高位最多下跌70個基點，目前處於我們12個月目標區間4至4.25厘附近，若跌穿該區域，可能測試4厘的心理支持位。美國投資級別債券(IG)在近期股市波動中表現堅韌，收益率溢價僅擴大4個基點，整體收益率則下降了7個基點。相反美國高收益債券(HY)收益率溢價擴大了19個基點，整體收益率上升了10個基點。市場對經濟憂慮加劇，不過，我們仍相信企業違約率繼續受控。因此近期波動提供了加大高收益債券投資的機會。
部署美國以外地區股票，需要關注美元指數走勢。美滙指數自1月觸及的26個月高位110.2，累計調整6%，從技術走勢分析已處於超賣區域，再跌空間可能有限，近期支持位留意102.4。整體上，我們維持多元化配置不同類別和區域的資產，以駕馭波動市況，當中重點趁低吸納美股。
陳正犖
