英文有句諺語「once bitten, twice shy」。而中文也有句類似的「一朝被蛇咬十年怕草繩」。用這兩句話來形容目前美股參與者的心態，最貼切不過。上文提到，特朗普在宣布完向墨西哥和加拿大徵收關稅不久，很快又決定暫緩執行。於是有分析認為，特朗普的政策，只是「吠多於咬」(more bark than bite)。但這周初，特朗普政府宣布維持在4月開始向兩國徵收關稅，市場被狠狠地咬了一下，標指和納指分別在星期一跌2%和3%。
這次貿易戰跟特朗普第一任期時有兩點不同。第一，被「侵略」的國家多了。4年前他主要是針對中國，但如今戰場擴展到加拿大、墨西哥和歐洲。第二，各國的回應，都比預期中強硬。看中國外交部的回應，4年前的語調大都是「不願意打」，但今天的態度強硬得多，回應是「不吃霸道霸凌那一套……奉陪到底」。在那方，平時對美國阿諛奉承的加拿大總理杜魯多，不單以報復性關稅還擊，還狠批特朗普的關稅是「愚蠢的事」。兩國強硬的回應，究竟這是否在特朗普的盤算內？
說到底，特朗普始終都是一個生意人。從他處理以巴衝突和俄烏戰事的手法可以看到，他好像真的是以美國利益為首。以俄烏戰事為例，戰事持續對美國只是弊多於利。所謂仁義道德，不是他打着的旗幟，要不斷供應數以百億美元計的軍火，而沒有回報，對特朗普來講是於理不合。故此他先會見俄羅斯外長，拿到談判籌碼後就跟澤連斯基會面。最終目的，就是烏克蘭的礦材，特別是稀土。特朗普深知未來要從中國輸入稀土的難度，所以積極擺平俄烏兩國，得到這戰略性的資源，對美國持續發展高科技事業極為重要。
特朗普的另外一個策略，就是先提出最極端的方案，如果成功，當然開心。但即使對方反彈，他只要微退一步，也可以走前兩步。看似荒謬的接管加沙方案、收購格陵蘭、25%關稅等，都是他攻三步，退一步的策略，最終都是希望美國從中有利可圖。
說到這裏，大家可能以為我轉行做了政治分析。花了這麼多筆墨，只是想到道出，特朗普雖然表面很狂，沒有理性。但相信他每個舉動的背後，都應該有利益考量。關稅會怎麼影響對美國經濟和通脹，他一定有考慮過。他不會愚蠢到要強行這些政策，而推倒美國經濟發展。最近股市波動和出現較大調整，關稅出台是一個因素，但不是全部。
年初至今，美股四大指數中，納指跌了3.9%，跑輸道指(升1%)和標指(跌0.7%)。11個板塊中，有9個仍然錄得正回報。跑輸兼下跌的是非一般消費品和科技板塊，分別跌5.8%和4.7%。同期健康護理和房地產分別升8.8%和6.8%。至於「七雄」除了Meta升12%，其餘六雄全線下跌。當中特斯拉和輝達跌幅最嚴重，分別下調31%和13%。最後，標普500加權平均指數(即每隻成份股都平均佔指數比重0.2%)，從年初至今升0.8%，表現好過標指的-0.7%。
換句話說，雖然面對關稅和其他不明朗因素，資金仍然沒有全面離開股票市場。指數表現不佳，其中主因是「七雄」的負面影響，拖累大市。特斯拉和輝達這兩個巨頭，也拖累了非一般消費品，和科技兩個板塊的表現。故此這段時間的交易策略，是要密切注意資金在不同板塊中的輪動，在當中尋找有機會跑贏的板塊，和相關的股票。
梁偉基
