執筆時剛好是特朗普上任美國總統一個月。論首個月的曝光率，他應該是有史以來最高的美國總統。每晚看電視新聞，幾乎都會見到他出鏡。不單如此，市場的焦點，也在這個月改變了。過去幾年，市場只是關心兩個「I」，就是通脹(Inflation)和利率(Interest Rate)。但這段時間，關注點已經轉到兩個「T」，就是特朗普(Trump)和關稅(Tariffs)。
自特朗普1月20日上台以來，市場好像很波動。首先DeepSeek在1月27日登上蘋果App Store下載榜首位，震動全球，輝達和AI相關股票市值蒸發1萬億美元。2月1日，特朗普簽署對加拿大、墨西哥徵收25%關稅，和中國10%關稅的行政指令。標指最多從公布前的高位跌超過3%。其後又於2月9日，宣布向所有鋼材和鋁徵收關稅。芝加哥期權交易所波動指數(VIX)，曾經高見22以上水平。雖然好像很動盪，但市場的韌力甚強。這三次事件令指數裂口低開後，都可以在翌日反彈。到了2月19日，標指已經連續兩天再創歷史新高。而納指和道指，距離歷史高位也少於1%。
市場的韌力，相信來自三個因素。第一，市場已經預期了特朗普會很快推出關稅政策。只要其幅度和涵蓋面不是出乎意料，都會被消化。分析員普遍都相信，「宣布」關稅，只是他跟別國的談判籌碼。正如他很快已經決定暫緩對加拿大和墨西哥的關稅。這兩天特朗普再宣布，有機會向入口晶片徵收25%關稅，但市場已經不以為意，標指繼續創新高。 甚至有分析回應，特朗普的政策，只是「吠多於咬」(more bark than bite)。
第二個因素，就是正在進行的2024年第四季度業績公布。截止上周五，標普500的成份股中，有77%已經公布業績。當中76%的盈利高於分析員的預期，這比起過去10年平均的75%略高。綜合按年盈利增長為16.9%，是3年以來的新高。11個板塊內，有8個錄得盈利增長，而其中6個達雙位數，包括金融、通訊服務、非一般消費品、資訊科技、健康護理和公用事業。錄得盈利倒退的三個板塊，是能源、原材料和一般消費品。各板塊的分類指數表現，也符合了業績情況。年初至今，表現最好的兩個板塊，是通訊服務和金融，分別升8.4%和8%。出色的業績對大市帶來了重要的支持。
第三個因素，就是企業都應該對關稅作出了部署。截止2月6日，在業績公布報告或電話會議中，有146家標指成份股有提及「關稅」，佔當時已公布盈利公司的一半，也是自2019年第二季度以來最高的數值。工業板塊對關稅最為關注，有39家企業表示擔心實施關稅。另外，以比例而言，原材料和公用事業板塊內，都有超過80%的企業提及憂慮關稅。雖然當中很多都不能在現階段將影響量化，但都反映了它們都會作出了部署，這是市場樂於見到的。
雖然說市場已經適應了特朗普「吠多於咬」的手段，但他始終是個善變的人。未來出台的政策，仍然有可能把市場殺個措手不及。所以如上一篇分析提到，在選擇股票是，儘量避免有機會受特朗普政策影響的板塊，如能源、原材料和公用事業。而金融業有機會受惠他的放寬管制(deregulation)方向，可以留意。
梁偉基
