每逢年尾，某些大行都會對下一年的股票指數做出預測，我個人認為這是非常無聊。市場充塞了無數的變數，作為交易人或分析師，我們極其量只可以儘量找出股市的大方向，要預測到指數年終的收市位，基本上是無可能。即使估中，都只是幸運而已。就以從新任美國總統特朗普上台後為例，已經發生了最少兩件可以震動市場的事件。
DeekSeek的出現，震驚全球。不知是巧合還是有意，它的R1大模型是在特朗普舉行就職典禮(1月20日)發布。當時市場不以為然，直到一星期後，其應用程式在美國蘋果的App Store登上榜首，大家才如夢初醒。1月27日輝達和一眾AI相關和晶片股暴跌，輝達估值急跌5930億美元，創下單日估值跌幅的紀錄。而相關股票的市值就蒸發了10000億美元。試問誰能估計一家杭州的初創公司，一個不足40歲的廣東人，可以對全球最大的股票市場造成這震盪。
另一邊廂，特朗普上台後隨即宣布他的關稅政策，這是市場預料之中的。但在執行上的細節也充滿變數，例如向那一些國家徵收多少，這是難以預測的。正如第一輪宣布向加拿大和墨西哥徵收25%關稅，而向中國收10%。隨即又跟加拿大總理杜魯多和墨西哥總統辛鮑姆達成共識，延遲執行，這也是難以預料。
在這種看似風聲鶴唳的情況，交易人要保持冷靜，細看資金的流向，從而「趨吉避凶」。其實從年初至今(截止2月5日)，美股股市表現不俗，四大指數都錄得升幅。跑贏的道指，升5.5%；第二位是羅素2000，增3.8%。而標指和納指分別漲3%和2%。即使經歷了1月27日那天AI和晶片股的重創，標指亦能隨即反彈，在1月31日最高升到6120點，距離歷史新高，只差8點。而隨後特朗普宣布實施關稅，股市雖然在2月3日裂口低開，但在本周同樣可以急速反彈，資金未有離開股票市場。
另外要留意的，就是同期兩個避險資產的表現。黃金其實在這段時間跑贏美股，升幅達9%。自1月30日開始，連創歷史新高。而美國30年國庫債券也同步上升2.7%。資金未有離開股票市場時，也流進了這兩種避險資產。
板塊方面，美股11個板塊從年初至今全線上漲，表現最佳的頭三位分別是：健康護理(升7.9%)、金融(漲6.9%)和通訊服務(增5.9%)。而表現最差的是：一般消費品、資訊科技和非一般消費品，分別揚0.6%、0.7%和2.1%。跑贏和跑輸的板塊，都夾雜了進攻型和防守型。
冒險和避險資產，進攻型和防守型板塊，全部上升，這是一個有趣的現象。可能顯示市場參與者有著不同的取向。首先，特朗普的關稅政策會有機會重燃通脹，黃金成為對沖通漲風險的選擇。另一方面，各項經濟數據顯示，美國經濟沒有出現過熱，減息空間增加，債價上升。至於板塊方面，資金流到較少受特朗普政策影響的板塊，如金融業。同時，本季度公布的業績普遍理想，也對股市有支持。所以如果要「趨吉避凶」，可以留意黃金的強勢能否持續，和那些不太受特朗普政策或AI趨勢影響的板塊。
梁偉基
