當投資氣氛良好時，或許沒有人會想到固定收益回報。因為市場上無論在股票、房地產，還是基金產品，都能讓資金找到去處，找到財富增值的策略。不過一旦出現利淡因素時，例如當股市或樓市波動，固定收益投資便成為不少人首選的保值和避險工具。固定收益產品能夠為資產組合帶來定期利息或票息收益，同時還在市況劇烈時穩定整體波動。然而，固定收益回報率並非絕對的「保本保息」，仍會面對利率與信用等多方面風險。接下來，就讓我們從回報來源、影響因素、風險管理等層面了解固定收益回報及風險。
固定收益回報來源丨影響固定收益回報的因素丨固定收益風險管理丨固定收益佔重要地位
固定收益回報丨固定收益回報來源與市場關聯性
固定收益的收益來源
顧名思義，「固定收益」是指投資者在決定投資之前，就能大致預計可以收到的利息或票息金額。
舉個簡單的例子，想像你把錢借給某個機構（或政府），對方承諾每年或每半年支付你一定金額的利息，並在到期後還本金。投資者就是憑著這些「固定」的利息作為主要收入來源。
例如，你買下一檔政府債券，每半年按既定利率收到一次票息，或參與一檔企業債券、定期存款。若債券或定期存款的利率為 3%，那麼你就能計算出未來幾年內能收回多少利息，並在到期收回本金。
固定收益與市場波動
雖然稱之為「固定收益」，但實際上它仍然會受到市場波動影響。
當股市行情極度震盪時，投資人通常會視安全性較高的固定收益產品為「避風港」，例如香港政府債券或評級高的企業債券，於是這些債券需求上升。
高收益債（例如評級較低的企業債）雖然能帶來更高利息，但一旦經濟環境轉壞，就可能承受比投資級債券更劇烈的價格下跌。
換句話說，固定收益能提供相對穩定的收入，但資產價格本身仍會隨著市場資金流動和供需而變動，不過仍然比股票等風險資產的波動相對小。
固定收益如何提供穩定現金流
如果你想擁有有如「每月租金」般的規律收入，固定收益投資正好能發揮這個效果。
當一檔債券每半年派息一次，或者你的定期存款到期後能把利息用來支付某些生活費用，就能替個人財務帶來一種可預測的「現金流」。
因此，不少都建議退休人士或保守型投資者都會把部分資金放入固定收益產品，以應付日常或定期開支。香港市場上也有債券 ETF、定存證券等產品，讓一般投資者不需過於複雜的操作，就能持有多檔債券並分散投資風險。
影響固定收益回報的因素丨利率、通脹、信用風險及存續期
影響固定收益回報因素丨利率環境與通脹影響
假設你在市場上買了一張「每年派息 3%」的債券，若之後香港或全球利率不斷飆升，市面上新發的債券提供 4% 或 5% 的票息，你手上這張 3% 債券對其他投資人來說，就顯得不那麼吸引，價格自然下跌。
利率走勢常常跟全球經濟、央行政策連動，香港本身與美元掛鈎的背景，導致美國聯儲局的一舉一動都對本地利率具有關鍵影響。
此外，通脹率也會侵蝕投資者的「實質購買力」。如果通脹太高，你所收取的利息可能無法抵銷物價上漲帶來的損失。這也是為何選債時要同時留意利率周期和通脹變化，以免得到的收益被「通脹的水位」淹沒。
影響固定收益回報因素丨信用風險與評級
由常理推斷可知一家藍籌企業發行的債券或者政府債券，其違約機率通常遠低於財務不穩或負債比率偏高的公司。
信用評級機構會根據企業或政府的財務狀況、盈利能力等，給予各種等級，如 AAA、AA、BBB、BB 以下等。
如果你買的是「高收益債」，就意味利率較高但也伴隨更大違約風險，若經濟下滑或公司表現惡化，拖欠利息或無法還本的風險就提高。
對於追求相對保守又穩健的投資者，建議定期跟蹤或選擇評級較高的債券；假如你能接受波動並期待更高利息報酬，則可以配置一部分高收益債，但一定要確定自己對風險的承受能力。
影響固定收益回報因素丨到期日與存續期
在固定收益領域，有個常見的專有名詞叫「存續期（Duration）」。
它用來衡量一檔債券對利率變動的敏感度。一般來說，期限越長的債券受利率影響越大，因為未來還有許多期利息尚未落袋，若利率上升，市場較不看好舊債券；若利率下降，長期債券價格便可能大幅上漲。
投資者在香港選擇債券時，可能會面臨各種期限，如 2 年、5 年、10 年以上的公債或企業債，應該依照對未來利率的判斷，去調整存續期。別忘了，如果尚未到期就需要現金，會面臨二手市場價格波動的風險。
固定收益風險管理丨穩健資產配置策略
債券流動性風險
投資固定收益產品時，除了關心利率和信用風險，流動性風險同樣不可忽視。流動性風險指的是當投資者決定不等到期贖回，在中途需要變現時，市場上是否有足夠的買家接手，或是否需要以較大折讓出售。
一般來說，政府債券和高評級企業債流動性較高，買賣相對容易，而低評級企業債、新興市場債券，甚至部分長年期債券則可能面臨較大的買賣價差（Bid-Ask Spread）。
舉例來說，當市場資金緊張或避險情緒升溫時，投資者往往優先拋售高收益債券（即低評級企業債），但這些債券的流動性較低，可能導致價格大幅下滑。若投資者在債券到期前需要賣出，可能無法獲得合理的市場價格，甚至面臨難以變現的情況。
因此，投資時應考慮持有期間內的資金需求，並透過分散投資或選擇流動性較高的債券 ETF 來降低流動性風險對資產組合的影響。
分散投資組合
若你只持有某家公司的一檔債券，一旦這家公司經營不善，就可能遭遇嚴重損失。相比之下，如果同樣的資金分散投資在不同發行人或不同行業的債券，甚至透過債券基金或 ETF，違約風險就大幅降低。
香港投資市場十分多元，既有政府債券、投資級企業債、高收益債，也能投資部分外幣債，以增進收益或分散地區風險。透過組合配置，讓你的整體資產保持更穩健的曲線。
利率與信用風險對沖
如果在升息週期中擔心長期債券價格大跌，可以考慮短期債券或浮息債，因為它們到期日相對更近，或利率會根據市場調整，每一期利率上升都能拿到更高收益。
至於信用風險方面，定期看企業財報或評級機構的報告，可以讓你更能把握先機避過可能發生的違約風險。一般而言，若評級被調降，可視情況減持或退出，以免發行人陷入財務危機時，影響投資報酬甚或損失本金。
風險與回報平衡
高收益又沒風險的金融工具並不存在，固定收益也有一定的風險。
投資級債的利率通常比高收益債低；高收益債利息高卻違約風險較大。
投資者在配置時，得先反思自己的風險承受度。例如，你能接受可能出現 10-15% 以上的本金虧損嗎？若答案是「不想承擔太多風險」，那就可以將絕大多數資金放在評級較高的債券或政府債裡，再分配少部分來嘗試高收益債或新興市場債。
長遠來看，擁有一籃子多元標的，才有機會在不同週期下維持平穩表現。
不論牛市熊市固定收益都佔重要地位
不論在牛市或熊市，固定收益投資在理財規劃中的地位一直不容忽視。它能為投資者帶來比較可預計的利息收入，也能在股市波動時穩定整體組合。
然而利率、通脹、信用評級等因素都會影響最終的回報率，加上不同期限、不同等級的債券組合，也意味著投資者需要花時間。
從短期到長期債、從高收益到投資級別，只要懂得多角度分散，並事先分析利率走勢與發行人信用，就能在「收益」和「風險」之間找到理想的平衡。想要穩健，也要記得密切關注市場狀況，盡量在風險擴大之前及時調整，甚至採用對沖工具。綜合來說，固定收益投資可為投資組合帶來穩定且持久的成長。
