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2025年2月4日

盛萬燁 市場分析

在合理價格下尋求增長和收益

2025年,通脹仍然是市場的主要關注點。雖然它持續存在,但明顯低於2022年的峰值。預計美國聯儲局將維持其寬鬆策略,儘管速度要更加謹慎,因為它將評估特朗普政府政策對通脹的影響。這種貨幣政策立場有利市場環境。特朗普預期將放鬆監管,這在日後或能刺激美國的經濟。在有利的宏觀經濟環境的支持下,「美國例外」的主題似乎有望繼續。聯儲局寬鬆周期有利流動性,與強勁的經濟相結合,為投資者創造了較具吸引力的背景。

美股在過去兩年實現了約50%的回報率,這一勢頭難以逆轉。然而,我們預計未來兩年未必會有如此規模的回報。預期今年環球的盈利增長將達到12%,其中美國預計將達到15%;預期美國股市內部將出現輪轉,因為「七大巨頭」的增長與廣泛市場的趨勢或將加更為一致。更重要的是,美國的利好表現並不意味着全球市場不好。

我們預期,許多國際市場將在今年展現機遇,部分原因是受惠美國經濟的強勁勢頭。例如日本等國家,雖然無法與美國的增長率相提並論,由於出口導向,即使可能徵收關稅,但仍可能從持續的美國內需中受惠。雖然美國的估值昂貴令人擔憂,但它們亦突顯出美國和全球的輪動機會。日本的估值更具吸引力,加上企業改革具有增長潛力。另一方面,儘管印度市場看起來很昂貴,但其強勁的經濟增長和對美國關稅的較低敏感性可能會支撐其表現。此外,台股可能會受惠於與人工智能進步相關的強勁需求。在中國,投資者可能會考慮從資本市場改革和降低利率中受益的高股息股票。

2025年,我們預計將更有利債券,主要是因為自2024年9月聯儲局首次減息以來,債息率已大幅上升。聯儲局仍處於寬鬆周期,雖然速度比此前慢,而市場已大幅減低聯儲局對今年的減息預期。基於市場的短期和長期通脹預期亦有所上升,這表明債券市在很大程度上已經消化了美國政策對通脹的潛在影響。如果聯儲局按照去年12月會議所述減息,債券市場可能會經歷更平穩的軌跡,在這種情況下,有利長存續期。目前,固定收益市場所有細分市場的利差較少。然而,一些投資者關注的是收益率,而非利差。因此,仍然以收益為導向,從收入角度強調有吸引力的收益。隨着踏入新的一年,將繼續傾向較短續期債券。

在亞洲固定收益中,投資者應謹慎選擇發行人,並專注於高品質的資產負債表,以應對複雜的貿易形勢、地緣政治緊張局勢和供應鏈重組。

我們相信在2025年建立正確的多元資產,將令投資者的投資前路更平穩順暢,預計隨着發展,風險偏好投資組合亦將取得健康進展,同時債券能夠供收入及穩定性。

盛萬燁

信安資產管理

投資組合經理

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