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2025年1月27日

張偉勤 外匯

亞太區外滙因股市資金外流而走軟

中國數據已呈現一些企穩跡象。內地去年12月非製造業採購經理指數(PMI),從11月的50反彈至52.2,其中建築業和服務業商務活動指數分別攀升至53.2和52。2024年金融機構全年新增貸款數據響起警號,自2011年以來首次錄得下降。然而,我們認為近期按月復甦趨勢令人鼓舞。上月中長期住房貸款規模(反映按揭貸款活動的重要指標)達2910億元人民幣,而2024年第四季度貸款規模7080億元人民幣,較2024年第三季度的3530億元人民幣,增長逾一倍。

在亞太區其他地方,除了韓國因國內政治動盪拖累其經濟表現外,投資者信心普遍已逐步恢復。印尼終結五連跌,重返擴張區域,PMI為51.2,而泰國PMI為51.2,和台灣PMI則為52.7,上升趨勢進一步增強。

儘管經濟發展趨勢中性偏正面,但亞洲風險資產年初表現疲軟且充滿挑戰,承受着全球債券孳息率上升、美元走強和美國關稅不確定性等外部壓力。股市面對顯著的下行風險,MSCI亞洲(日本除外)指數年初至今跌幅達2.8%,相比之下,MSCI拉丁美洲指數上漲4%,美股上漲超過1%。

最值得關注的是,截至本周,印度和台灣的外資持股年初流出規模創歷史新高,分別達40億美元和25億美元。中國方面,iFlow股票數據顯示外資流動相對穩定,令我們感到鼓舞。然而,國內投資情緒面臨轉向負面的風險,作為投資情緒指標的中國融資融券活動結束了從2024年9月開始的連續4個月買入趨勢,並出現大幅下滑,本月迄今減少340億元人民幣。最新融資融券餘額為18200億元人民幣,接近11月水平,此前曾達到18830億元人民幣的高峰。

印尼央行和韓國央行率先公布其2025年貨幣政策,兩家央行的決策都出人意料。印尼央行意外減息0.25厘,至5.75厘,而韓國央行則出乎預期維持利率在3厘不變。

儘管印尼盾面臨顯著的貶值壓力,但印尼央行仍然降息。這標誌着政策重心出現重大轉變。與此前導致其兩次意外加息(2023年10月和2024年4月)的滙率穩定重心相比,印尼央行已將政策立場轉向「穩定與增長並重」,顧及經濟增長動力。

韓國央行以審慎方式放緩寬鬆步伐,雖然面臨明顯的增長下行壓力,但仍強調需要考慮滙率不確定性的影響。

亞太區央行面臨兩難局面。加快減息步伐可能有助緩解經濟下行風險,但代價是滙率波動加劇;而放緩寬鬆步伐則可能在未能提供有效支撐滙率的同時導致市場情緒陷入螺旋式下跌。在全球不確定性較高的情況下,並沒有完美的策略。亞洲各國央行將在近期全力維護貨幣穩定性,同時採取更有力的措施來平抑市場波動。

iFlow數據顯示,亞太地區股票和主權債券都出現偏向拋售的跨資產交易。就中國資產而言,儘管上證綜合指數自年初以來大幅下跌,但中國股市投資者資金流相對平靜。

張偉勤

紐約梅隆銀行

亞太區高級宏觀分析師

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