日本央行行長植田和男此前提出影響貨幣政策的關鍵，為日本國内的工資趨勢，以及美國總統特朗普的政策，而最近日媒報道亦指，只要特朗普政府的政策不出現太多負面意外，1月加息的可能性很高。從目前的情況來看，兩個可能阻礙加息均已被排除，日本國内加薪潮持續，特朗普的政策對日本市場的影響亦溫和。市場加大對日央行1月會議加息的押注，目前互換市場已為加息25個基點定價；日圓兌美元亦穩定在154至157區間，等待本周日央行的議息結果。
數據顯示過去一段時間日本就業市場持續偏緊，勞方議價能力有所提升。2024年11月失業率保持在2.5%的低位，而求才求職比亦穩定在1.25，即平均每個職位有少於一名求職者競爭。11月勞動現金收入同比增加3%，明顯高於2023年的平均水平1.2%。企業面對更激烈的人才爭奪戰，加薪浪潮日益廣泛，過去幾周多間大型企業陸續宣布為員工大幅加薪，其中包括迅銷(06288)(優衣庫Uniqlo母公司)宣布為總部正職員工和銷售人員加薪11%、明治安田宣布從4月開始為全部4.7萬名員工平均加薪5%。最大工會日本勞動組合總連合會正尋求在今年的「春鬥」上加薪5%以上，中小型企業則至少加薪6%。
根據日央行的估算，工資增長在2.5%至3%，是與CPI達到2%增幅匹配的水平；如通脹率為2%，基準利率可穩定在1%至2.5%。由於目前日本的工資增長和通脹趨勢(連續32個月CPI保持在2%的目標水平以上)都符合加息的條件，加上日本政府推出高達2500億美元的刺激方案，消除未來經濟增長的不確定性，相信日央行加息只是時機和幅度問題，而加息的大方向並不會改變。筆者所在的研究團隊估計，日央行將在2025 年繼續推進貨幣政策正常化，在年底前調高政策利率至1厘(三次會議上分別加息0.25厘)。事實上，早前日本兩年期國債收益率攀上2008年來的新高0.696厘，亦是反映市場對日央行持續加息的預期。
儘管本周日央行加息是大機率事件，但市場仍可能面對鴿派加息的風險，即儘管落實了加快加息0.25厘，但日央行可能不願過早提供利率指引，避免暗示持續加息導致日圓走強，破壞通脹的進展。考慮到日本當局不樂見滙率劇烈波動，日央行可能會選擇採用策略性模糊話術，謹慎引導市場預期，可能令尋找進一步加息證據的投資者失望。就日圓滙價而言，美國聯儲局與日央行的貨幣政策分歧收窄，應會導致美日利差進一步縮小，支持日圓逐步走强，但若聯儲局或日央行放緩調整貨幣政策的步伐，美元兌日圓的下行路徑可能會較顛簸，甚至可能有間歇性的反彈。
姜靜
