特朗普再度在美國總統大選中勝出。市場的反應如共和黨所大獲全勝情景相似，美國大盤股、小盤股和債券收益率均大幅上漲。債券市場呈現出強烈反應。在大宗商品及貨幣方面，黃金下跌、油價也下跌；比特幣則刷新歷史新高。
從價格走勢得到的關鍵啟示，就是市場較為關注促進增長的政策，而不是關稅或赤字增加的風險。債券收益率走高，但美元也在上漲，風險市場表現異常出色。面臨監管風險的小盤銀行等板塊也表現良好。如果市場的焦點是在赤字問題，當債券收益率上升時，美元和股市應會隨之走弱。
首先回顧選戰。特朗普有望贏得所有搖擺州，共和黨已拿下參議院的控制權，而眾議院則尚未定局，市場似乎認為共和黨將以微弱多數的優勢取勝。即使共和黨最終也拿下眾議院控制權，其優勢似乎仍然不大，意味着重大的政策提案仍需經歷談判和協商。以下是對幾個關鍵議題的最新觀點。
稅收政策：儘管《減稅與就業法案》( Tax Cuts and Jobs Act )的延期談判尚有漫漫長路，但市場似乎已避免出現「最壞」結果（如提高資本利得稅、合資格股息收入待遇及豁免市政債券收入稅項）。話雖如此，全面延長該法案恐怕難以被擔憂赤字問題的國會議員所接受。該法案的條款將於2025年底到期，因此我們預計相關決策要到明年下半年才會出台。
貿易政策：特朗普提議將所有中國進口商品加徵60%的關稅，並將所有其他進口商品的關稅提高到10%。雖然提高對華關稅的可能性很高，但全面增加所有貿易夥伴的關稅，將會面臨較多的法律障礙。在市場認為關稅政策將延續「美國例外主義」的意識下，美元走強。
移民政策：總統在移民政策方面確實擁有較多的權力。特朗普提議收緊移民措施，並將尋求庇護者驅逐到其他國家。預計移民增速或會大幅放緩，然而值得注意的是，特朗普在其之前的總統任期內，曾呼籲驅逐1100萬名移民，但在2017至2020年間，每年只有約30萬人被逐出境。
赤字危機：我們曾經說過，無論哪位候選人當選，美國財政赤字都會擴大。特朗普的政策主張會使赤字增加約4萬億美元。如前所述，參眾兩院只享有微弱的優勢可以緩衝赤字上漲的影響。儘管如此，債券收益率的變動卻表明財政政策將會更加寬鬆，增長前景向好，聯儲局或會維持較高利率，通脹也會上升。
我們的觀點是：
較為看好：美國股市對比全球其他市場，計劃通過科技、工業和金融板塊來增加周期性倉位。
黃金和實物資產（基礎設施、房地產等）；美元。
中性：儘管利率回升，仍維持中性久期。
較不樂觀：美國的醫療保健、消費必需品和能源板塊（鑑於對油價不太樂觀）。
隨着總統大選結果塵埃落定，市場可以開始發揮其前瞻性功能。市場波動性通常會在新政府的組成確認後迅速下降，並且股市基本上會在大選後12個月內錄得上漲。
換而言之，切勿因大選而偏離你的投資計劃，從過往經驗來看，大選結果並不會影響股市長期回報。畢竟美國大選每4年舉行一次，自1950年以來，美國已舉行過18次總統選舉，當中有10次白宮經歷了民主黨與共和黨的權力交接。在這74年間，美國國內生產總值(GDP)的年均增長率為3.2%，而標普500指數則實現了9.4%的年均複合增長率。
吳安瀾(Alex Wolf)
