疫情令電商平台紛至沓來，催生了「新零售」模式，並加速線上線下與物流的整合，許多大型平台開始建立自家物流倉庫，實體店家也發展線上通路，這種融合線上線下新零售模式，成為電商發展主要趨勢。零售行業不斷進化，從前看似不可能的事情，也能通過不同的視角找到解決方案，這就是哥倫布豎雞蛋的寓意據傳，哥倫布在一次晚宴上被質疑他發現美洲的成就，有人說，任何人都能做到這一點。哥倫布於是提出挑戰，要求在場的人將一枚雞蛋豎立起來。大家都嘗試失敗後，哥倫布輕輕地敲碎蛋的一端，讓它穩穩地站立。這個簡單的動作展示了創新的思維方式：即使是這也是不少創新企業在尋找定位與市場必須具備的思維。
在電商發展的進程，衍生出不同營運模式，除傳統的B2B、B2C、C2C、O2O、OMO模式，D2B與D2C的發展勢頭甚囂塵上。D2B（Direct-to -Business）模式是一種強調直接面向企業客戶的商業模式。它通過與企業客戶直接交互和定制化解決方案，提供更好的市場定位、客戶滿意度、產品品質和市場競爭力。而D2C（Direct-to-Consumer）則是品牌或商家直接將產品，以數位元方式銷售給最終消費者，不通過電商平台或實體通路等中間商。
在電商平台日益發達同時，漸漸孕育出實力雄厚下游公司。近日，香港上市的特殊目的收購公司（簡稱SPAC）匯德收購(04841)，向SYNAGISTICS PTE. LTD.提交了業務合併的申請文件。本次擬合併的標的公司是東南亞地區的數據驅動數字商務解決方案平台Synagistics，該公司於2014年在新加坡註冊成立。如果合併順利完成，Synagistics將成為第三家通過De－SPAC（SPAC併購上市）交易登陸港交所(00388)的企業。這筆交易估值為35億元。值得一提是，在De－SPAC交易完成前，阿里巴巴(09988)為Synagistics最大外部投資方，直接持股47.22%。
根據公開資料，按2023年的收益計，Synagistics在東南亞所有數字商務解決方案平台中排名第二，並為品牌合作夥伴提供綜合性數字商務解決方案，在D2B業務模式下，Synagistics為品牌提供數據驅動的數字商務解決方案，涵蓋數字商務的各個方面，在D2C業務模式下，Synagistics直接向消費者銷售品牌產品，並已建立一個數據驅動數字商務平台，利用尖端技術收集、分析及部署大數據集，以滿足其品牌合作夥伴及消費者需求。目標集團及其品牌合作夥伴的業務涵蓋多個領域，包括時尚及服裝領域、高端美容及保健領域以及高端生活方式及生活領域。其業務覆蓋東南亞六大經濟體，即新加坡、馬來西亞、菲律賓、越南、泰國及印尼。目標集團亦在東南亞以外市場（如香港及西班牙）戰略性地拓展全球業務。
誠然，不少報道就其35億元估值提出質疑，因其公開財務報表所示，儘管Synagistics的收入呈現增長態勢，但其淨虧損也逐年增加，2021年至2023年，淨虧損分別約為6380萬元、7600萬元和1億元，毛利率從2021年的27.6%跌至去年的25.1%。這表明其盈利能力存在一定壓力，坎入增收不增利狀態。
討論公司估值同時，不少人忽略估值是在「Pre-money」還是「Post-money」的原則之上。一般投資者在進行投資決定時，均是以「投資後估值」（Post money valuation）作基礎，即融資或投資交易完成後的公司估值，它代表了投資者對公司未來增長潛力的判斷和期望，是反映公司融資後的估值水平，亦是衡量發展前景和投資回報重要指標。因此，在估值過程中，建構公司的財務預測是以投資後的情境作分析，而這財務預測便很大程度取決於企業的未來的盈利能力，因此，分析公司未來盈利能力是考量估值的重要基石。
在改善未來盈利能力範疇上，可從優化業務模式結構着手，Synagistics的D2C業務毛利率較低（2023年僅13.8%），D2B業務毛利率較高（超過60%）。通過進一步發展高毛利的D2B業務，並優化D2C業務的盈利模式，有助於提升整體毛利率。Synagistics也有着墨於提高運營效率，通過調整為D2C業務的按需存貨模式，另已大幅縮短存貨周轉天數，改善現金流。未來可續優化供應鏈管理，提高運營效率，從而降低成本。
作為阿里巴巴控股子公司，對於此次IPO，Synagistics能夠利用阿里在東南亞電商市場資源和影響力，以及所籌集的資金擴大其合作夥伴數量，如與加強Lazada的合作等，以獲得快速發展並採取多元化的發展策略，包括外延式擴張、優化財務結構，以及加大AI技術創新投入等，以其在市場上保持競爭優勢，進一步提升整體實力和市場地位。如今Synagistics通過通过De－SPAC的方式實現在港上市，以這種低調借殼上市集資方式為以加強未來盈利能力頗有「哥倫布豎雞蛋」的巧思。
羅珏瑜
