由於美國聯儲局很可能會在9月份開展減息周期，投資者如要捕捉收益率下跌所帶來的機遇，如今便要考慮部署於固定收益資產。雖然市場對利率的預期，將隨不同數據公布而改變，但明確的是，聯儲局將在今年開展其減息周期，而且在今年的減幅將大於之前預期。
外界就利率前景的討論不斷轉變，這亦導致固定收益前景隨之而變動。因此，投資者已不再問「投資於固定收益是否合理？」之類問題。相反地，較關心「何時」買入，以及如何部署於固定收益市場，如應該怎樣調整存續期持倉與信貸風險資產的比例。
如要回答這些問題，投資者不妨觀察不同債券領域在過去減息周期中表現。透過分析首次減息後12個月內的回報，可以得出一些啟示：
首先，我們認為現在是投資債券的好時機。在第一次減息後，大多數固定收益範疇均表現正面。由於聯儲局的減息周期可能在不足一個月內便開始，投資者如今便應該考慮配置於固定收益，以求充分捕捉收益率下跌所帶來的機遇。
另外，是部署存續期持倉，並減持現金。在面對市場波動時，現金的確有如避風港。然而，歷史數據顯示，一旦減息周期開始，現金的表現便會遜於其他固定收益工具。事實上，在過去6次減息周期中，現金在減息後6個月的平均回報率只有2.9%，而美國投資級別債券的回報率則為6%。
雖然如此，這次減息周期很可能會以循序漸進步伐進行，而且減息決定會取決於經濟數據。在這種背景下，應該會對中短期的債券帶來支持。
第三是着重資產質素。雖然今年高收益債券的表現優於美國投資級別債券，但是翻看歷史數據，一旦減息周期開始，這種趨勢便可能會逆轉。在過去6次減息周期中，高收益債券12個月表現只有一次優於投資級別債券，那一次便是在1995年，即是少數能真正實現「軟着陸」的例子。
美國現在看來不太可能出現經濟衰退，反映信貸資產的表現可能會較之前的減息周期更為理想。然而，在經濟減速的背景下，質素較高的債券可望在宏觀市場出現波動時，為投資組合帶來緩衝。
總括而言，雖然利率波動在短期內可能仍會持續，但我們認為固定收益市場目前具有一定吸引力。然而，即使優質、中短期債券將受惠減息周期，但是必須承認的是，固定收益市場當中，每個細分行業都有着細微差別，而且其投資風險及機遇各異。
因此，投資者如要在未來一段時間內增加債券部署，大家不妨考慮透過主動管理挑選債券，從而有效地在不斷變化的利率環境中捕捉固定收益市場的機遇。
吳家俐
