熱門:

2024年4月1日

Liz Ann Sonders 市場分析

【美股】面對儲局政策不確定 保持理性

隨着聯儲局政策調整和美國大選臨近,今年將是情緒波動的一年;但歷史數據顯示,對投資者而言,持續投資是最有利的選擇。

根據聯邦基金期貨市場,聯邦公開市場委員會5月會議減息的機會率,從2月接近30%,下降至3月18日時只有10%,而6月會議減息的機會率則大約是一半。因此,聯儲局目前仍處於「按兵不動」的狀態。

後加息期股市未必旺

市場很多分析假設聯儲局結束加息周期後,股市便會一帆風順。但歷史顯示,在加息周期結束後的6個月內,標普500指數僅上升36%,而平均和中位數回報均屬於負值;但重要的是,高低數值介乎-18%至+20%。雖然最後一次加息起計一年後的展望較佳,但仍只上升至43%;而即使平均回報是正值,但相差範圍相當大,介乎-29%至+32%不等。

1950年代後期,聯儲局按兵不動的日數縮短至58日;而1980年代初期則高達874日。因此,231日的平均數幾乎毫無啟示意義可言。更值得一提的是,標普500指數於局方按兵不動期間的表現,其正數百分比恰好是50%,換言之上升和下跌各有7次,而幅度高達-27%至+26%。

緩慢減息有利周期股

如要解釋投資者對首次加息時機的執着,原因可能是聯儲局開始減息時,平均值/中位數/幅度更具吸引力。儘管如此,減息的確切時間並不如減息的性質般重要——重要的是,這一點同樣適用於不論是快速還是緩慢減息周期的開始。截至3月,聯儲局已經預告並且具經濟數據支持,進行緩慢減息周期,經濟出現重大變化則除外。這對於偏向周期性的行業可能是有利的因素。

在緩慢的減息周期時,整體周期性股票(包括能源、材料、工業、非必需消費品、金融、科技和通訊服務),傾向跑贏防禦性股票(包括消費必需品、醫療保健、公用事業和電訊服務),而快速減息周期的情況則相反,原因是周期性股票在第一次減息約9個月才會開始有較佳表現。

自2023年7月聯儲局上一次加息以來,周期股表現領先,其中通訊服務升幅最大(+22.3%),其次是資訊科技(+20.2%)和金融(+14.4%),而公用事業(-8%)是唯一下跌的板塊。上述情況與過往第一次減息前的經驗不同。

我們持續提醒投資者,快速的減息周期通常是經濟衰退所致。最近3次聯儲局的減息周期(分別在2019年、2007年和2001年開始)都是步伐急速的,隨後同時出現熊市和經濟衰退。除非經濟出現重大惡化,否則我們仍然認為市場有條件消化減息周期的開始,尤其是如果經濟增長並未同時出現顯著惡化。

勿讓情緒壓倒理性思考

今年將是市場情緒波動之年,尤其是大選局勢具爭議性而前所未見,加上通脹和聯儲局政策存在不確定性。投資方面,保持理性是最重要的關鍵,投資者宜貫徹紀律,亦要嘗試評估,自己財務風險承受能力與情緒風險承受能力之間的落差。若然市況受壓或個人看法悲觀時,投資者的精神狀態可能會壓倒理性思考,投資者有必要貫徹理性思考。

 

嘉信理財高級投資研究専員Kevin Gordon,對此文也有貢獻

Liz Ann Sonders

嘉信理財

董事總經理兼首席投資策略師

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。