美股盈利截至10月底的表現，突顯市場內部嚴重兩極化，而目前調整期間股市廣度持續惡化，足以證明這一點。
截止10月底第三季業績期中段，市場錄得今年最大跌幅。由於標普500、納斯特和羅素2000指數均陷入整固階段，即較今年夏季高位下跌最少10%，因此這個業績期，可能是市場繼續下跌還是靠穩的關鍵。
根據倫敦證券交易所集團（LSEG）的I/B/E/S數據，綜合已公布的業績，以及對第三季標普500指數盈利的估算，整體增長率上升至4.3%。從行業來看，原材料、醫療保健和能源類別表現較差，當中後者是指數盈利疲弱相對主要的拖累。扣除能源板塊，整體增長率則接近10%。
3公司盈利推高整體表現
與過去幾個月的預期相比，4.3%的增長率無疑是較高，這亦是最近才出現的情況，原因是Amazon、Alphabet和Intel的盈利大幅推高整體增長率。這3間公司公布業績前，整體增長率只有2.6%。
如果盈利數據暗含利好市場的催化因素，則有可能會在收入數據中反映。不過，有多種因素導致7月下旬以來股市受壓，而我們認為主要原因是毛利欠佳所致。雖然市場樂見盈利較預期為佳的比例（即利潤高於分析師預期的公司比例），但第二季收入較預期為佳的比例跌至多年以來新低。第三季，盈利和收入較預期為佳的比例出現進一步擴大的差距。
我們認為，盈利較預期為佳的比例不及實際增長率來得重要，尤其是在預期和估算調整方面，後疫情環境對分析師和公司而言更難掌握。儘管如此，盈利和收入數據的任何差異均值得關注，特別是如果盈利反彈幾乎完全依賴大幅削減成本，而最近情況似乎仍然如此。我們認為，雖然收入強勁反彈可能有助市場在短期內得到支持，但市場廣度亦需要改善。
市場向下調整盈利
鑑於最近的盈利調整明顯轉趨負面，對盈利的樂觀情緒可能未必持續升溫。花旗美國盈利調整指數（Citi U.S. Earnings Revisions Index）已經連跌6星期。在2000至2002年和2007至2009年熊市後開始的牛市，和盈利復甦時期，當股市見底，盈利調整並非持續處於負值。此點極具重要啟示，因為我們剛剛度過標普500指數2022年10月低位的一周年，而且投資者對今年初夏股市是否真正進入新牛市（當時較2022年10月的升幅超過20%）仍有激烈爭論。
若然觀察投資者對業績的反應，市場的熱情正在降溫。對於業績超出預期的公司，在公布後的第一個交易日，平均股價升幅僅較標普500指數高出0.7%。一如慣常情況，業績遜於預期的公司遭受明顯較大的沽壓，超額回報率下跌至-3.3%。
暫難擺脫調整階段
由於某些超大型重磅股佔市場的比重較大，因此盈利增長還算企穩；但現實是，市場仍充斥嚴重的兩極化現象，扣除今年表現優異的大型股，盈利增長和年初至今的表現仍是下降，極其量只是持平。如果要從這業績期發掘任何寶石，惟有在收入增長強勁反彈出現之時；我們認為，在市場廣度改善前，市場或會難以擺脫調整階段，而截至10月底兩者均未出現。
Liz Ann Sonders
