擴浮動區間後 短期內人幣或走軟
中國人民銀行於3月15日宣布，自3月17日起人民幣每日交易價浮動區間將由+/–1%擴大至+/–2%。所謂交易區間是指美元兌人民幣匯率允許偏離人行每日設定的中間價的幅度。這是自2005年7月取消人民幣與美元掛鈎政策以來，第三次擴大浮動區間，前兩次分別在2007年5月(從+/–0.3%擴大至+/–0.5%)和2012年4月(從+/–0.5%擴大至+/–1%)進行。
人行在其網站發布的聲明指出，擴大人民幣浮動區間有助於增加匯率的靈活性，提高資本配置的效率，增強市場在資源配置方面的決定性作用。人行還說將會維持匯率穩定在合理均衡水平上，逐步退出常態式外匯干預。
此舉符合近期人行干預外匯市場，藉以縮窄美元兌人民幣即期匯率與中間價的差距之後，瑞銀及市場的廣泛預期，同時印證我們認為近來人民幣貶值是人行有意為之，旨在遏制人民幣單邊升值的預期，並作為擴大匯率浮動區間的前奏，而不是競爭性貶值，更不是趨勢性貶值。人行此舉將有助於抑制投機性熱錢流入，提醒企業及銀行更加關注匯率風險。
我們預期在擴大浮動區間後，人民幣在極短期內將維持弱勢，尤其是考慮到中國經濟增長放緩的背景。此外，我們還認為，短期內人行如何引導中間價是非常重要的一個觀察點。穩定的美元兌人民幣有助於安撫市場，使即期匯率保持在中間價附近。如果中間價進一步下行，可能引發境內及離岸人民幣更大沽壓。鑑於中國增長放緩，對國內金融風險的擔憂上升，我們認為未來3個月美元兌人民幣即期匯率將與中間價持平或高於中間價。近期我們已將美元兌人民幣的3個月和6個月目標價，分別上調至6.15和6.10，之前預測分別為6.05和6.00。
人幣於中長期料將小幅升值
我們認為，擴大人民幣浮動區間是邁向匯率雙向波動的一步，而不是預示匯率方向。
過去幾年人民幣持續升值背後的原因包括：1、經常帳/貿易巨額順差；2、外商直接投資長期淨流入；3、為解決外部失衡問題，人行引導人民幣升值。鑑於人民幣逐漸接近合理價值的觀點日益得到認同，我們認為目前第三個因素的作用在減弱，而前兩個因素仍在起著很大作用，將持續推動人民幣長期升值。目前中國每年的經常帳順差約為2000億美元(佔GDP的2%)，每年獲得的外商直接投資淨流入總額約1700億美元。儘管短期證券投資資金(即流入股票和債券市場的資金)淨流入波動可能導致美元兌人民幣匯率震盪，但是無法改變人民幣長期升值的總體趨勢。
此外，我們認為人民幣平穩升值將成為廣義貨幣政策工具的一部分，為中國經濟從投資和出口拉升向內需拉升轉型作出貢獻。我們還認為，中國政府不太可能允許人民幣大幅貶值，因為這樣可能會嚴重打擊外國投資者的情緒，導致資本持續外流。而且，人民幣長期貶值預期與中國政府一直在推動的人民幣國際化政策背道而馳。更何況，如果人民幣貶值成為長期趨勢，來自中國的主要貿易夥伴，尤其是美國的政治壓力有可能再度上升。
基於以上分析，我們預期到2014年底，人民幣兌美元的匯率將由年初的1美元兌6.05元人民幣，小幅升值至1美元兌6.00元人民幣。因此，考慮到人民幣的中長期升值趨勢，持有人民幣的投資者可繼續保留部署。
陳得能
