聯邦公開市場委員會（FOMC）將聯儲基金利率的目標區間，維持在廣泛接受的5.25至5.50厘之間，並在聲明中維持緊縮傾向，及在經修訂的「經濟預測摘要」（Summary of Economic Projections）中，將2023年的中位數維持在5.6厘不變，意味已準備好在年底前將政策利率再提高25個基點，符合我們的預測。
官員預期2026年續緊縮
然而，對2024年和2025年預測所作出的修訂，卻令人感到意外，顯示即使面對明顯更樂觀的經濟前景，FOMC仍維持比6月份「經濟預測摘要」更為嚴格的立場。FOMC官員目前預期，減息步伐將較之前表示的更慢，到2024年和2025年底，聯邦基金利率將比之前預期的高出50個基點，而政策亦會在2026年間維持緊縮。
鑑於年初至今的國內生產總值（GDP）預測較預期強勁，因此，今年的經濟增長大幅上調至2.1%並不令人意外。但新一期預測亦顯示，2024年經濟增長將保持強韌，年底達1.5%，僅低於官方預測的經濟潛在增長率1.8%。目前預計失業率將在明年見頂，達4.1%，而非4.5%，同時略高於遠期預測的4%﹔另外，預期2026年通脹將逐步下降至2%。
乍看之下，聯儲局似乎在重申軟着陸的觀點，表示現在相信「完美的通脹放緩」（immaculate disinflation），即以最小煩惱令通脹重返目標水平。對我們而言，這些數字更多是故作姿態而非預測。當主席鮑威爾被問及軟着陸情況是否已成為委員會的假設基礎時，他否認並指新預測其實是就年初至今發生的事件所推斷出來的。
最大錯誤是過早刹停措施
對投資者而言，重要的是假如經濟保持更強韌狀態，聯儲局也許會因短期中性利率上升，而把高息維持一段更長時間以完成任務。鮑威爾重申，聯儲局可能犯下的最嚴重錯誤，就是像1970年代那樣，過早宣布戰勝通脹，過早剎停一切措施，導致最終未能恢復物價穩定性。這次，市場均嚴陣以待，將明年部分減幅排除在外。因此，最有可能的結果是，高息持續至疲弱的經濟數據令經濟足以放緩，並可持續降低通脹壓力。
Karsten Junius
