美國聯儲局退市、烏克蘭地緣政局不穩、擔憂中國經濟放緩，以上種種因素均為最近投資市場帶來負面衝擊。不過，從各地的股市表現及資金流向等因素可見，歐洲股市從去年底起就展現出相對強勢的姿態。
歐經濟回穩 盈利尚未跟上
事實上，歐洲股市強勁表現正反映歐羅區經濟轉穩及市場情緒趨向樂觀，所以連帶在歐洲周邊國家與核心或最低風險經濟體的主權債券息差亦見收窄的情況。另外，企業全年業績的表現並無讓人失望。只不過若細心從利潤角度分析，相關增長走勢就很可能較預期遜色，這很大程度是由於新興市場的需求轉弱及部分主要貿易貨幣也貶值所致。
集中發掘具質素企業
有見及此，我們認為，投資者應繼續保持「由下而上」的策略，並專注於個別企業及其中期可為股東締造可持續價值的前景，而不是將過多精力思考短線行業或地區投資形勢。
舉例來說，分辨出在過去數十年於新興市場已建立起穩健業務的企業，以及只在近5至7年才開始調動大量資金投資的企業將十分重要。另外，投資者必需懂得識別那些企業提供的產品和服務是難以替代，那些企業在當地競爭中有顯著冒升的優勢。還有，很重要的是應專注發掘可持續增加市場佔有率及盈利的當地導向企業，而非只憑藉最終需求回升獲短期受惠的企業。
觀察收購合併發展情況
專注分析企業基本因素是關鍵。傳統上，股價跟隨盈利表現發展就已被視為長青關係。可是在過去幾年，歐洲股市顯著上升，但整體企業盈利只是持平，甚至下跌，股市與盈利表現並不明顯。雖然如此，目前不少市場人士仍正憧憬盈利和股價的關係將重新接軌。然而，我們相信除非企業活動在未來一年回升，否則短時間內是不可能發生。
事實上，回顧近年市況，系統性風險高企，再加上經濟及政治環境不明朗，大部分企業盡力改善財務狀況及保留資金。目前游資充裕及融資成本低，企業又面對短期提升盈利壓力及鞏固市場地位的情況，這很可能促使管理層考慮進行收購合併等企業活動。舉例而言，部分企業可能透過出售「非核心」部門或地區業務，從而達到把業務簡化或使業務在地理上更為集中的目標。由於近月有關資產吸引不少買家承接，而且價格更貼近議價上限，這相信有助增加股東利益。
總括而言，歐洲股市近期表現雖然強勢，但企業盈利增長仍未獲足夠動力支持。故此，在投資時應專注分析企業基本因素，如企業是否已於新興市場打下穩健業務基礎等。此外，我們估計，企業收購合併活動有增加的可能性，從而為股價表現帶來一定支持。
作者為富達國際投資泛歐洲股票主管Paras Anand
富達國際
