雖然2023年第一季美國盈利增長遠勝預期，按年僅下降2%，但市場普遍預計，2023年第二季度的盈利增長將會按季轉弱，並錄得7.5%的按年降幅。然而，這主要是受能源和材料兩大行業影響，大宗商品價格下跌，導致這兩個行業的盈利增長率分別按年大幅減少48.9%和31.7%。若不計這兩個行業，美國2023年第二季度盈利預計將會持平，相比2023年第一季則按季改善。
表現落後周期性行業趕上
事實上，在11個行業中，預計有7個行業可在本季度實現盈利正增長。根據近期企業在發布會上發表的評論，我們認為企業能夠超越這些盈利預期。雖然如此，標普500指數年初至今已上漲約17%，對於那些今年已取得強勁表現的股票而言，市場明顯期望更高。我們將密切關注管理層對利潤率的評論，尋找改善或新的承壓跡象，以幫助判斷後續的市場上行潛力。我們預計，在這輪升勢中表現落後的其他周期性行業，將在本財報季期間和之後迎頭趕上。我們認為，標普500等權重指數正是把握今次美股廣泛漲勢的一個策略。
於過去數月，投資者顯然一直預期，相比去年12月的市況，經濟會邁向較大程度的軟着陸，我們已看到估值重回19倍遠期估計值水平。由於勞動力市場降溫，金融條件並未明顯收緊，而且經濟衰退風險似乎會延遲出現，我們預計管理層的評論會比今年較早時候更為樂觀。市場升勢範圍可能會擴大，而且中位數股票的出色盈利，可能會帶動非超大型股、中型股和小型股公司的表現上升。總體而言，我們認為在財報季結束時，2023年第二季盈利（相較目前預期）上調2%是相當有可能的。
我們已有一段時間持續關注「滾動式盈利衰退」這個觀點，由於新冠疫情的相關影響，這情況具有一定的獨特性。我們注意到，標普500指數的各個行業，在過去3年裏都有各自的迷你盈利周期。在某種程度上，這導致盈利強勁的行業帶來的貢獻，被遭受不利因素影響的行業所抵消。
這現象從旅遊和酒店行業可見一斑，該行業在2020／2021年面對重重挑戰的交易困境，而市場對電子產品和電器的需求卻尤為殷切。在2022年，由於大多數西方發達經濟體取消了社交隔離措施，這些情況便發生逆轉。在過去的12個月，消費品和通訊行業轉而面臨負面盈利壓力，從而導致這類企業採取成本控制和減少庫存的措施，最終又為當前情況下的盈利提供恢復增長的動力。另一方面，由於經濟放緩和一些領域出現供應過剩，能源和材料行業可能會在2023年下半年出現盈利下修，增長大幅下降。
周期早期行業或成焦點
財報季向來利好股市。許多行業正在走出盤整階段，由於經濟增長放緩而軟着陸的可能性有所增加，投資者可能會愈來愈青睞周期早期的行業。
我們認為，第二季的財報季有望帶動市場的強勁表現，擴展至其他行業和不同市值的企業。標普500等權重指數和標普中型股400指數，可能會參與這輪升勢，表現亦有望跑贏其他指數——大型股以外的股票估值低於平均水平，可能會有一些短期的補漲機會，市場亦有一些具吸引力的股票結構產品，讓投資者緊握這一機會。隨着企業即將公布盈利業績，我們亦注意到若干個股機會。
作者為摩根大通私人銀行亞洲股票策略師崔保强
