2013年，澳元和日圓是十國集團貨幣中表現最為糟糕的貨幣，相對於美元兩者價值分別縮水約14.2%和17.6%。對貨幣投資者而言，他們已經注意到看淡澳元與日圓合約的投機部署當前處於極高水平。因此，逆向投資者可能普遍會問一個問題：澳元和日圓是否將在馬年上演一場絕地反擊？
我們承認澳元與日圓熊市早已是市場共識，但我們堅信這兩種貨幣長期依然兌美元走軟。我們預計，到2014年底澳元和日圓兌美元將分別跌至0.85和110，投資者應繼續遠離這兩種貨幣。
澳洲央行傾向澳元走軟
澳洲在12月份損失了2.26萬個工作職位，將9月份至11月份之間新增的1.99萬個工作職位一筆勾銷，之後，1月份澳元兌美元應聲跌至0.88。澳洲12月份失業率從5.77%攀升至5.84%，而參與率則由64.8%進一步跌至64.6%。就業市場疲軟清楚地表明非礦業領域目前飽受澳元高匯率的困擾。由於成本過高及澳元走強，美國通用汽車公司12月份宣布在澳洲停產汽車直至2017年，從而減少了2900個工作職位。儘管我們的經濟學家依然認為澳洲央行仍將暫時維持利率不變，但糟糕的就業數據將增強澳洲央行採取寬鬆政策的決心。
我們認為澳元兌美元長期走勢仍將保持熊市，其匯率未來12個月將跌至0.85。首先，由於中國的經濟再平衡轉向更為消費驅動型(減少投資驅動型)的增長模式，可以預見今年澳洲與礦業相關的外商直接投資資金流入將會下降。這與BHP Billiton與Rio Tinto等公司近期聲明一致，這兩家公司在2013年後期宣布，未來3年其資本支出將較2012年的巔峰時期削減約30%至50%。鑑於澳洲經常帳上巨額赤字約佔其GDP的3%，投資流入減少將可能為澳幣帶來壓力。其次，澳洲央行明顯傾向調降匯率。在去年12月份發布的政策會議聲明中，澳洲央行重申澳元匯率「高得讓人不安，並需要降低匯率水平以完成經濟的均衡增長」。鑑於我們長期熊市的觀點，大量持有澳元的投資者應繼續趁澳元看淡部署回補小幅反彈時，降低自己面對的風險。
美退市將推高美元兌日圓至110
美元兌日圓匯率在今年較早時候創下5年新高105.4，隨即在1月份的中旬暫時跌至103。究其原因主要是美國就業數據意外走軟，12月份美國僅新增非農就業職位7.4萬個。因此，市場已經降低了美國聯儲局迅速退出量化寬鬆時債券購買的預期。這導致美國10年期國債收益顯著下降，由於相對日本10年期國債的利差收窄，打壓了美元兌日圓的匯率。另外，美元兌日圓匯率下跌也歸因於看淡日圓部署壓力的釋放，按照美國商品期貨交易委員會的期貨數據統計，這看淡部署水平是自2007年7月份以來最大的。
雖然看淡部署回補導致日圓反彈，我們仍然認為美元兌日圓升值趨勢並沒有改變。我們預測美元兌日圓在未來3、6和12個月期間將分別達到105、107和110。首先，我們認為12月份美國就業數據走軟並不能改變對美國聯儲局逐步退出量化寬鬆的預期。多名美國聯邦公開市場委員會成員，包括洛克哈特(Dennis Lockhart)、布拉德(James Bullard)和拉克爾(Jeffrey Lacker)表示，他們不會關注天氣原因造成的就業數據，並支持繼續逐步退出量化寬鬆政策。其次，日本經濟數據持續表明日圓將進一步走軟。相比一致預期的3689億日圓，日本去年11月份經常帳差額擴大至5928億日圓，創下1985年來最大差額。這完全是由高達1.254萬億日圓的商品貿易赤字造成的，它完全抵銷了9000億日圓的收入盈餘。第三，我們仍然預測日本央行將於2014年第二季加快擴張資產負債的進度，如果4月份日本央行短觀調查季度報告表明日本通貨膨脹預期減弱將尤其如此。
陳得能
