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2023年5月16日

陳曉蓉 市場分析

中國新能源板塊調整後更吸引

第二季至今,風險資產似乎未能延續首季強勢,已發展市場股票僅輕微上漲,新興市場則出現沽壓,並錄得負回報。隨着下半年成熟市場衰退風險上升,投資者的風險胃納或逐步回軟,股票市場沽壓有機會進一步增加。展望未來數月,不排除大市板塊表現進一步分化,我們偏好具長期結構性增長潛力,以及受惠政策支持的行業,尤其是中國新能源板塊。

發展新能源為長期目標

事實上,為了應對全球氣候急速變化及能源安全等問題,新能源正逐漸成為全球各國的發展焦點,中國亦不例外。中國除訂立了碳達峰及碳中和目標外,亦推出鼓勵新能源發展的政策和措施,包括補貼政策、優惠稅收政策、綠色債券發行等,以降低新能源產業的投資風險和成本,並加快推動相關產業鏈的發展。

在雙重碳減排目標的背景下,即2030年達成碳達峰及2060年達致碳中和,加上對能源安全的考慮,中國政府於未來數十年持續發展新能源產業的趨勢難以逆轉。事實上,於其「十四五」規劃中,亦有具體制定一系列與新能源發展有關的目標,包括將可再生能源發電量提高約50%,從2020年的2.2萬億千瓦時,增加到2025年的3.3萬億千瓦時,並將可再生能源電力消費佔比,由2020年的28.8%提高至2025年的33%,以及於「十四五」期間將風電及太陽能發電量提升一倍。

聚焦再生能源電動運輸

為達致相關目標,對新能源產業的持續投資建設,以及社會對新能源的需求,料將會同步增長。據彭博新能源財經數據,於2022年,中國對能源轉型的投資額達5460億美元,居全球首位,投資額為排行第二的美國的3.8倍。而且,當中絕大部分投資,均被投放於再生能源及電動運輸的發展。

自年初以來,內地新能源板塊表現相對落後,主要由兩個原因導致,首先是過去數年新能源板塊表現強勁,部分投資者選擇出售鎖定利潤。其次,年內人工智能的發展激起投資者的興趣,導致資金從新能源板塊分流至科技板塊。然而,基於對內地新能源的中長期發展持樂觀態度,加上政策取向不變,調整過後板塊投資價值或將顯現。

風電板塊料再起動

經歷回調後,新能源板塊轉趨吸引,截至2023年5月10日,中證新能指數動態市盈率為16.68倍,接近歷史低位,我們認為當前估值水平已反映了較多的悲觀預期,具備較大的上行潛力。事實上,過去3年,中證新能源指數的累計回報超過80%,顯著跑贏中港整體大市表現,期內滬深300指數回報約0.7%,恒生指數則錄得約18%負回報。

短期內,具體的行業投資機會方面,我們相信內地風力發電板塊,尤其海上風電仍有高速增長的潛力。風電發展於2022年受多個因素拖累,包括疫情影響設備生產交付和項目安裝速度等。部分風電項目裝機由2022年順延至今年,為需求復甦奠定基礎,而且業內不少公司的首季業績表現亦符合預期,我們對風電的看法偏向樂觀。

電動車方面,投資者主要憂慮產能過盛下,短期內行業的盈利將會受壓,但相關看法已被反映在價格當中,目前行業估值相對吸引,若電動車需求於第二季有所回升,或能吸引資金再度進駐該板塊,我們對具有競爭優勢及盈利能力較強的行業龍頭較有信心。

至於光伏,雖然多晶矽產能增加有助降低光伏企業的成本,但投資者關注裝機量升勢於未來能否持續。不過,光伏企業的首季業績普遍符合市場預期,經過一輪回調後,光伏板塊或有機會反彈,值得關注。

陳曉蓉

信安香港

亞太區股票產品策略部主管

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