與2022年第四季相比，全球經濟增長於今年第一季有所回升，而歐洲亦未出現普遍預期的衰退，這主要由於能源價格大幅下降、擴張性財政政策讓家庭免受原本較高的天然氣價格影響，以及中國重開邊境所致。
3月份的經濟活動明顯復甦。上半個月，美國勞工市場表現優異、核心通脹率高企及美國房地產市場數據強勁，均對債券市場構成重大壓力；至下半個月，幾間地區性銀行及一間瑞士銀行倒閉，引發市場對金融穩定性的憂慮，並再次降低政策利率上調的預期。我們認為，與全球金融危機期間相比，現時的銀行體系有較佳的監管及資本化水平，因此，出現系統性銀行危機的機會似乎不大。儘管如此，我們認同歐羅區及美國在極短時間內分別加息350個基點及475個基點後，部分企業將面臨融資壓力。
隨着融資條件收緊，家庭及企業的經濟情緒應會放緩。雖然服務業在疫情後的壓抑需求支持下持續擴張，但大多數發達國家的製造業已在下滑，此情況在引領全球經濟周期的美國顯然易見，當地3月份供應管理協會（ISM）製造業及服務業指數均出現下跌，新訂單數量及價格亦顯著下降。石油出口國組織（OPEC）限制生產以推高油價的決定，亦將在未來幾周打擊市場情緒。
儲局料較歐央行更早停加息
我們預計第二季的增長將較第一季低，而美國的放緩速度亦將較歐羅區快，主要由於後者較強的國防支出，可能有助緩衝家庭商品支出減少的影響。因此，我們亦預期美國聯儲局將較歐洲央行更早停止加息。在銀行業出現動盪後，各地央行需比以往更全面考慮金融穩定性的議題。原則上，央行有不同手段獨立處理價格和金融穩定性的問題，然而，在銀行擠提及銀行業流動性迅速下降的情況下，上述的獨立處理方式則不太可能奏效。總括而言，我們並無於本月改變主要觀點，針對發達國家的國內生產總值（GDP）和通脹預測的唯一變動是，提高對瑞士於2024年的通脹預測。
維持預期中國今年增長5.5%
基於第一季更好的數據及政府的前期投資，我們已重新剖析中國於2023年的增長路徑，同時維持對其5.5%的年度增長預測。第一季數據顯示，經濟獲服務業及建築業帶動，但受製造業拖累，而由國家邊境重開帶來的壓抑需求，則持續推動服務業消費。3月份國家統計局（NBS）服務業採購經理指數（PMI）創10年新高，新訂單數據顯示第二季將持續走強，與此同時，政府的前期開支及發行債券，亦支持投資及建築業。
3月份建築業採購經理指數升至65.6，同樣創10年新高。雖然新房銷售表現理想，但新建築訂單減少，意味有關回升於今年較後時間或會放緩。製造業方面，覆蓋出口導向型中小企業的財新採購經理指數，繼2月初步回升後，於3月達到50水平，而覆蓋較大型國有企業的國家統計局製造業採購經理指數，則顯示擴張持續，並可能由建築業復甦所帶動。
Karsten Junius
