近期動盪的美國和歐洲銀行業，令全球金融市場受壓。從多項指標來看，亞洲面臨的蔓延風險相對有限。亞洲銀行股的跌幅小於已發展市場的銀行股，銀行信用息差和信用違約互換的走闊幅度相對較小，同時融資條件的收緊程度也未如發達市場。
不過，由歐美銀行業震盪所產生的連帶影響也不容忽視。我們依然預計，今年亞洲GDP增長將達到4.8%，跑贏全球其他地區，但主要的憂慮在於，歐美經濟更早且更大幅度放緩，是否會動搖亞洲增長趨勢。從目前來看，宏觀經濟受到的影響似乎受控，但下行風險仍然存在。
亞洲復甦步伐或放緩
銀行業震盪可能令融資條件收緊，這將首先見於發達市場，隨後至亞洲。信貸收緊可能令消費者更加謹慎，並使亞洲從第一季低谷開始復甦的步伐放慢。好的一面是，多數亞洲經濟體已經停止收緊貨幣政策或接近緊縮尾聲。
此外，市場也擔憂銀行業的壓力外溢至亞洲貿易層面，不過我們認為，亞洲的出口周期已經接近見底。繼連續數月收縮後，北亞和越南1至2月貿易額已有所回穩，亞洲採購經理指數（PMI）出口訂單分項指標也處於擴張區間，但倘若外部需求進一步大幅下滑，則可能導致下半年回升步伐放緩。
區內銀行體系具韌性
另一個關鍵問題是，亞洲銀行業是否面臨與美國區域性銀行類似的挑戰。我們認為這一風險有限，因為亞洲銀行的償付能力、流動性和盈利能力都較強。
例如，「持有至到期」的債券投資組合，平均佔亞洲銀行總資產的比重僅為高個位數（遠低於美國矽谷銀行的43%），因此亞洲銀行以市值計價的潛在虧損較小。亞洲銀行的客戶基礎通常更為分散，過去6個月的存款趨勢也穩中有升。這些金融機構並未過度依賴額外一級資本債（AT1）等緩衝工具，此類工具佔銀行資本的比例較低。此外，從2014年開始實施《巴塞爾協議III》以來，亞洲銀行業僅曾出現少數幾次AT1減記的情況。
亞洲對短期美元融資的依賴程度也較低，而且近期主要已發展市場央行，通過常設美元互換額度安排加強流動性供應，互換協定頻率從每周增加至每日。儘管中小型銀行可能仍較為脆弱，但值得注意的是，在2020年疫情期間市場擔憂投資商品的質素時，亞洲各國政府曾迅速出手防止出現系統性風險。
看好日本香港主要銀行
因此，我們認為，近期亞洲銀行股的跌幅有些過度。不過，由於風險揮之不去，精挑細選至關重要。我們看好日本和香港地區的主要銀行。這兩個地區銀行類股都遭到市場無差別拋售，其中日本銀行股受到最大衝擊。我們亦看好印度、印尼和菲律賓銀行股，因其中長期增長前景向好。這一觀點受到以下因素的支持：今年印度貸款增速達到中雙位數的強勁水平，印尼和菲律賓的貸款增速也達到低雙位數。不過，我們不看好韓國和台灣地區的銀行股，因兩者已基本反映計入淨息差的潛在改善。
市場將重新審視並持續評估AT1債券，導致其波動性高企不下。對於持有優質銀行的投資者，由於目前市場流動性較差且壓力較大，我們不建議賣出現有部署。尤其是亞洲國家主要銀行發行人，其中許多銀行具有政府持股的背景且基本面穩健。
李智穎
