3月是波動之月，中美兩大宏觀變數主導了中國市場情緒。兩會為今年宏觀政策確立了穩健基調，而美國矽谷銀行事件及隨後的信用衝擊，則加劇了全球市場波動。身處動盪不安的全球市場，港股難獨善其身。展望4月份，我們認為，當前快速變化的海外宏觀不確定性，將左右聯儲局的下一步行動，也將成為影響港股市場的重要變數。
從國內看，兩會的政策預期差也成為主導3月市場的一個重要因素。政府工作報告設定5%左右的經濟增長目標略顯保守，這使此前市場有關政策刺激加碼的預期有所落空。因此，與刺激政策相關的基建、地產等板塊也先後經歷了先漲後跌的震盪行情。
人行意外降準穩增長
然而，3月下旬國際金融市場波動，促使人民銀行果斷而又令人意外地降準，這讓市場看到了新一屆政府穩定經濟增長的決心。
同時，新一屆政府亮相後，通過舉辦中國發展高層論壇、博鰲等重要國際會議之機，展示了中國繼續打開國門擁抱全球的決心。3月27日，作為中國互聯網標誌性人物，雲遊海外一年的馬雲突然歸國，此舉有望進一步穩定市場和民營企業家的預期和信心。
總體而言，3月份，港股整體表現要好於A股，而恒生科技指數表現也優於納斯特。
海外風險仍左右市場
展望4月份，中美兩大宏觀變數如何演繹，仍將決定市場方向。相較而言，來自國內經濟復甦前景的確定性更高一點。我們預計，消費復甦的強勁勢頭將會持續；而3月份房地產及土地市場成交資料也顯示，房地產銷售回暖情況也好於此前市場預期。3月20至26日，30城市商品房成交面積按年增速40.5%，周環比增速也在1.2%，新房銷售維持在高位。
4月份公布的第一季經濟數據料將再次確認經濟復甦趨勢。近期多家外資行上調了2023年第一季及全年中國經濟增長展望。因此，我們預計，當4月底政治局會議評估第一季經濟形勢時，決策層有望延續此前的政策基調，應該不會有太多超預期因素。
居民消費房地產為政策重點
作為過去3年信心受損最大的幾大主體：居民消費、房地產、BigTech、民營經濟，仍將是新一屆政府政策密集發力的重點。我們認為，任何超出市場預期的利好政策都有望提振股票市場信心。鼓勵平台經濟發展的利好政策還在路上，之前懸而未決的大平台整改有望在上半年逐步落地。
最大的不確定因素，仍然來自海外市場。我們認為，面對美國銀行業流動性衝擊帶來的不確定性，3月份聯儲局的鴿派立場和25個基點的加息行動，看起來像是一個妥協。一方面，繼續加息25個基點，表明聯儲局不想令市場失望，更不想在對抗通脹之路上失去信譽；另一方面，聯儲局聲明、點陣圖及鮑威爾的聲明，降低了最終利率預期。市場擔心近期銀行業流動性衝擊，及伴隨而來的信用緊縮，有可能將美國推向衰退。
鮑威爾認為，中小銀行衝擊對金融狀況的影響存在不確定性，信用緊縮可能相當於一定程度的加息，但影響程度很難實時判斷。同時，鮑威爾又淡化了流動性衝擊進一步蔓延的風險。聯儲局認為，銀行體系整體健康且資本充足，當前特殊風險導致的存款外逃，只發生在少數小銀行身上。
目前，基準假設下，聯儲局的「暫停加息」會提前到來（但年內不會減息）。不過，鮑威爾重申了他的觀點，聯儲局的政策仍將取決於經濟數據，如果通脹持續高企或信用緊縮程度低於預期，聯儲局將毫不猶豫地繼續加息。
黃翔
