環球市場的格局於2022年發生了翻天覆地的變化，投資者需要改變思維及投資策略，以應對全新環境。而去年債券市場大跌亦令固定收益投資者意識到，面對格局的變化，只靜觀其變將不利於實現投資目標。
回顧2008年環球金融危機爆發時，各大主要央行均推出量化寬鬆措施，市場的資金流動性在極短時間内飆升，導致其後幾乎所有資產價格都上漲。但是，因為大量資金被押注在不同的投資領域，縮窄了資產息差及壓縮風險溢價，導致市場更為波動。
2020年新冠疫情爆發後，各國央行推出大規模的支持政策，其後逐漸收緊，開始由量化寬鬆轉為量化緊縮。與其預測債券孳息率何時見頂，投資者更應關注這一轉變所帶來的重大影響。
市場波動帶來更多機遇
若投資者仍寄望2023年將有更巨大的資金流動性以推升股市，他們或會感到失望。一般來說，央行在量化寬鬆時，會在公開市場大量購入政府債券，將央行資金或流動性注入環球金融系統當中，因此其影響將較快顯現。
但是，由於央行一般透過減持短期國債以實現量化緊縮，因此其影響較難評估。我認為在2023年上半年，目前由量化寬鬆轉向量化緊縮的趨勢仍將持續，並為金融市場帶來挑戰，導致市場的波動加劇，逐步影響利率、孳息率、信貸，以至股票。直至今年中，央行量化緊縮的措施或會有所改變，但仍難以預測其時間點。然而，對於主動型投資者而言，市場的波動並不足懼，反而有望帶來更多投資機遇。
應區分現象與根本原因
在分析金融市場時，關鍵在於如何區分表面的現象和根本的原因，將有助於金融當局和投資者制定適切的行動方案。我認為，許多人誤將通脹視為諸多問題的原因，而非多年來寬鬆貨幣政策所帶來的結果。
我們推測通脹或已見頂，但亦不會像市場預期般快速回落，意味此前保持較低水平的通脹預期可能會攀升，成為各大央行難以忽視的問題。
今年央行政策或再失誤
我們認為，央行在今年可能再次出現政策失誤，就如聯儲局於2021曾誤判通脹升溫只是暫時性的，因此加息不夠迅速，直至2022年3月才首次提高聯邦基金利率。
目前，包括聯儲局在内的各國央行已改變言論方向，釋出將於今年放緩加息的訊號。
總括而言，雖然各大央行在2023年將致力實現經濟的「軟着陸」，但由於量化緊縮持續，市場前景料仍不會轉好。面對不明朗的前景和市場波動加劇，固定收益投資者需採取更靈活的投資策略，主動管理債券投資組合的存續期。
作者為普徠仕國際固定收益主管兼投資總監Arif Husain
