數月前，本欄寫到被稱為「燈神」的評論家，可能更像「燈塔」，其評論經常看錯了也沒有影響到他們的投資組合。本來只是一句戲言，但是後來卻發現我們為客戶做的事情，往往就是在搭建燈塔。搭建燈塔就離不開以現金流思考。問一位在職人士現時工資多少，當然會有確實答案。但問散戶此刻投資組合能生多少股息，卻並非每個人都知道。
如果問成功的散戶或者家族辦公室，卻發現他們完全掌握自己的現金流收入，知道生意或工資、投資組合，乃至其他雜項途徑會有多少收入。做得最仔細的投資者，甚至會推測今年及明年的收入變化。他們亦非常關注做生意或工資等主動收入，所佔總現金流的比重，希望在不減少主動收入的前提下，降低其在總現金流的比重。
富豪以現金流本位思考
反而股票現值只是現金流乘以巿場氣氛的結果，並不是首先考慮的數據。有時傳媒訪問見到富豪回答不了自己有多少身家，當然可以是當事人裝傻，但筆者和他們交往後，發現他們更多是以現金流本位思考。
這當然和退休基金等傳統機構投資者想法迥異。傳統機構投資者以現代投資組合理論為基礎，是以總回報為本位，認為現金和股價回報互通。筆者在大學授課，每年都要討論現代投資組合理論，當初就是針對傳統信託模式不顧長期回報，過分保守的做法。但是只論總回報亦有問題。例如，現金和股價回報對等，假設投資者能在任何時候以公允價值賣股，因此可以在有需要時自製股息。舉另一個較貼身的例子，假設有退休基金每季要籌集1億元派發退休金，去年10月恒指14000點和今年2月恒指20000點之下，需要出售的股數就完全不一樣了。
股息再投資增股息收入
因此，只論總回報亦非最完善方案。所以在只論現金和只論總回報的兩個極端之間，還是有不同的側重點。傳統上，現金流最重要是能支付投資者的支出需要。例如每月需要派息1億元的退休金，當然最好每年有12億元的現金收入。但是除此之外，強勁的現金流還可以協助投資計劃。
現金流是下一輪投資的子彈。基金經理要換馬是因為投資金額來自資金募集，和投資需要往往不是同步。但是投資者每年有現金收入，則可以投資新項目，或者再投資原有持股，繼續累積持股數量，增加來年派息額。有長輩以這兩個月的派息再增持原來的組合，新增派息已經等於他每年派利是的金額。高息期累積高息股，現金流增長得更快。
現金流可洗去投資失誤
又有前輩經常說現金流是擦字膠，可以洗去投資失誤。長期看好的股票，現金流可以變成月供計劃，減低單次的成本效應。借孖展短炒但看錯了巿變成長揸，有現金流就可以逐步還債。有朋友因此將孖展上限定在兩年現金流。八九十年代不少人靠LBO致富，說穿了就像我們借按揭再收租一樣，先借了大額資金，再靠投資的現金流逐步還債，還清了之後就全額擁有資產。這個策略有多穩健，在乎的就是有多強的現金流了。
做燈神當然有很多等級，但是除了買錯破產企業之外，其他例如看錯了幾日或幾周的短期走勢，都可以靠現金流補救。之前本欄寫過「本多終勝」，要變成真正的本多終勝，首先就要有生產本錢的能力，實際上就是現金流了。
（編者按：楊書健最新著作《息賺秘笈》現已發售）
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楊書健
