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2023年3月4日

楊書健 理財方案

【欲言不止】畢非德靠「五年一遇」發財機會

畢非德過去曾說過幾次,其實他由小富變巨富,主要看中了不到10隻股票而受益。巴郡上周末公布業績,畢非德在股東信之中就詳細討論了這個概念。首先,他說這類機會平均5年才會出現一次,因此巴郡至今也只遇上了約10次,就是現在的十大持股。

另外,他以可口可樂為例子,指出在1994年他購入可口可樂股票的時候,當年可口可樂派息7500萬美元。到了30年後,可口可樂在2022年向巴郡派息7.04億美元。30年間派息額增加了10倍,約等於8.3%的複合增長率。他另一隻愛股是美國運通,派息額從1995年的4100萬美元,增長到去年的3.02億元,股息增長率是7.3%。

股息持續增長幾十年,背後當然是盈利亦持續增長,股票亦長期造好。因此,這兩隻股票畢非德當年都剛好各買了13億美元,到了今天巴郡這兩個倉位就值250億美元和220億美元,都是巴郡的十大持股。

龜兔賽跑中烏龜長線取勝

這兩個數據有趣,是因為「五年一遇」的發財機會,原來也是龜兔賽跑之中的烏龜,靠長期增長取勝。科技股那種「成功研發就全社會都是我的客戶」的增長模式,當然很吸引眼球,但卻非增長的唯一途徑。

反過來說,過分追求穩定而完全放棄增長,幾十年後的表現亦很不同。最簡單,在現時高息潮下,10年國債也能拿到三四厘,所以持有藍籌股主要是為了股票的每股盈利和股息可以有長期增長。但凡房託、公用股等穩定派息是賣點,但所謂通脹對沖能力,實際上就是長期股息增長率能超越長期通脹率。

林奇說「讓贏家跑下去」

巴郡持有好幾十隻股票和全資子公司,但例如可口可樂和美國運通等最終成為十大持股,當然是因為十大持股的長期增長率最高。但是當十大持股的表現愈來愈好,這些其他股票的比重就愈變愈少,最後就算沒有像巴郡的紡織業本業一樣結業,亦對大局影響不大了。另一位傳奇投資者彼得林奇只說過要「讓贏家跑下去」,不要因為再平衡就減持好股票而去買壞股票。以前香港炒房的說法則是要「贏谷輸縮」。

但是不論持盤策略如何,可口可樂和美國運通都屬於幸存者偏差,他們的數據已經是巴郡持股之中表現最優異的一群。換句話說,可口可樂和美國運通的股息增長率其實是一個高階標的,只要找到幾隻這類股票,憑耐性和時間,理論上就可以複製巴郡的成功。

經得起巨浪且持續派高息

高至每年7%至8%的股息增長率,表面上好像不太難找。因此,上周我花時間看了各行各業的大行報告,發現在全球股巿,巿值10億美元以上的股票之中,大行估價模型假設了未來10年盈利增長接近甚至超越7%至8%,總數有好幾十家。但是一計及2008年一次金融海嘯,2020年一次新冠疫情,能真的做到20年間盈利增長7%至8%的,就變得寥寥可數了。

之前談過月供法,後來幾次和客戶及朋友討論,都說選取標的很困難。上次我們得出的結論是,就算選了長期表現中游的股票,十餘年的投資結果還是有兩倍以上。上述巴郡的例子,亦說明要長期跑出,時間因素最重要。畢非德曾比喻說,如果投資者假設自己一生只能投資10次,投資結果就會改善。也許,另一個方法是幻想像以前日本的職場一樣,一生人只能選擇一家企業。如果自己願意為某藍籌股工作一生的話,也許這隻藍籌股就值得月供了。

 

(編者按:楊書健最新著作《息賺秘笈》現已發售)
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楊書健

安泓投資

投資總監

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