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2023年1月31日

陳曉蓉 市場分析

亞洲高收益債可看高一線

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踏入2023年後,風險資產表現維持強勢。截至1月26日,環球股市進一步反彈約6%,當中,亞洲及新興市場表現整體領先成熟市場。債市方面,聯儲局加息預期降溫,美國長年期主權債息反覆回落,債券價格持續反彈。

主要債券類別當中,亞洲高收益債表現跑出,自年初起反彈約8%,領先環球及美國高收益債券。事實上,自從去年10月底投資市場普遍見底以來,亞洲高收益債券指數累計回升超過35%,表現顯著領先亞洲股票的24%、環球股票及環球高收益債券分別的10%。接下來,受惠區內經濟走向及市場基本因素,亞洲高收益債券或可繼續看高一線。

面對全球政策緊縮和經濟衰退壓力,亞洲經濟表現出韌性。根據國際貨幣基金組織去年10月的預測,區內經濟體於2023年有機會錄得接近5%的經濟增長,顯著領先全球、美國及歐洲,其中一個主要原因是,區內的疫後重啟在去年較後時間才逐步展開。

以中國為例,受惠防疫政策的放寬,各主要城市內的活動重返接近正常水平,房地產銷售顯著回升,零售市道有機會逐步回暖;隨着農曆年假期結束,製造業等其他經濟活動有機會快速復甦,國內經濟有機會於第一季見底回升,全年經濟增速或加快至5%水平。

區內部分央行年內或減息

在貨幣政策層面,最近幾星期,亞洲各國的中央銀行開始趨向鴿派。馬來西亞央行在1月份的議息會議上維持利率不變;印尼及南韓央行則明確暗示緊縮周期已經結束。隨着區內貨幣相對美元反彈,加上通脹從高位回落,大多數區內央行或將於季內結束緊縮周期,部分地區例如南韓和台灣,甚至有機會在今年底前開始減息,政策前景相對成熟市場明確,或能為經濟復甦提供進一步支持。

從基本因素出發,截至去年底,即使經歷過去兩個月的反彈,亞洲高收益債券息差接近1000個基點,比過去二十年平均水平高出約400個基點。從最近的發展來看,亞洲高收益債券市場似乎已經觸底,加上在整個亞洲高收益領域中,陷入困境的行業在規模上相對可控;高收益債券估值具有一定吸引力。相比起其他的債券資產類別,例如環球及美國高收益債券及投資級別債,亞洲高收益債券的存續期較短,利率相對可觀,潛在風險調整後息率回報相對具競爭力。

市場普遍認為高收益債券與經濟發展的關連度較高,自從2000年代以來,美國經濟合共經歷過3次經濟衰退,亞洲高收益債券期間的平均回報顯著領先美國及環球;過去十年,亞洲高收益債券在不同市況下,與其他固定收益和股票產品的相關性較低,或能分散成熟市場經濟惡化為投資市場帶來的風險。

區內國家受惠中國重啟

總括而言,亞洲國家較大機會繼續受惠中國經濟重啟,區內經濟產出今年或不跌反升,帶動投資氣氛改善;加上相比起成熟市場或者區內股市,亞洲高收益債券市場的估值依然相對吸引,截至去年12月底,收益率高企於約14%;投資於亞洲高收益債市場,同時能夠分散來自單一中國市場的風險,其他區內國家如印度及印尼的投資機會亦不容忽視。隨着環球加息周期告一段落,在固定收益產品當中,亞洲高收益債券或值得投資者重新注目。

陳曉蓉

信安香港

亞太區股票產品策略部主管

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