2023年，我們預計有三大關鍵主題可能將影響亞洲地區，即中國經濟正常化、歐美消費者削減開支導致全球貿易放緩，以及地緣政治對資本流動和供應鏈的影響。
我們在中國（在岸、離岸）、韓國和台灣地區股市看到了一些投資機會。固定收益方面，我們看好亞洲投資級別債券，並且目前已將2022年對高收益債券所持的謹慎立場調整為中性。
不利地區盈利因素消退
影響亞洲地區盈利的多項不利因素正逐漸緩和。美元似乎在逐漸見頂，半導體相關行業似乎更有可能實現盈利。儘管付出一定代價，但中國方面近期的政策轉向，可能推動2023年迎來盈利復甦。由於發達市場可能於2023年陷入衰退，股票回報或將於2023年上半年持續震盪。較高的利率亦會對股票估值構成壓力，因此，我們將目標市盈率維持在11.0倍，低於歷史平均水平。
中國股市將會逢低買入
中國股市在過去兩個月強勁反彈。MSCI中國指數自2022年10月觸底反彈逾40%，人民幣亦持續走強。進一步看好中國市場的前提包括4個方面的積極進展，分別為流動性限制繼續放寬、更多房地產支持措施出台、地緣政治緊張局勢得以緩和，以及經濟刺激計劃的實施。除此之外，中國最近還放寬互聯網行業的監管力度。這些有利的市場動態，令市場情緒和資金流動狀況有所改善，推動遠期市盈率反彈至長期平均水平的約11.5倍。我們強烈推薦重新開放的相關主題和低估值的互聯網公司，並認為受進一步的財政、貨幣或監管政策轉變影響，整體市場將會逢低買入。
我們認為，在2022年股市下跌約24%之後，韓國股市在進入2023年之際提供了一個有吸引力的風險/回報組合。該地區持續受到動態隨機存取記憶體（DRAM）周期的嚴重影響，我們認為該周期正處於觸底過程。此外，該行業目前已高度整合，且各公司正在大幅降低與未來供應增長相關的資本支出。我們更加堅信，半導體市場周期正在觸底反彈，這應該有利於台灣地區市場。公司宣布削減資本支出通常是另一個強烈訊號，已體現在諸多行業參與者身上。該地區主要半導體公司的盈利預期目前較切合實際，我們預計半導體周期將於2023年上半年某個時間觸底。
看好中國大科企投資級債
在亞洲信貸資產領域，相較於高收益債券，我們更偏好投資級債券。就主題方面而言，我們首推大型中國科技企業（即中國科技、媒體和通訊行業）發行的信貸資產，因為這類公司信貸基本面堅挺、資產負債表穩健、槓桿率較低、現金流量強勁、盈利穩定且所面臨的監管不確定性降低。
中國的經濟重開將成為今年市場的主要推動力。我們看好中國科技、媒體和通訊行業BBB級債券、中國非房地產行業BB級高收益債券，以及香港信貸資產領域的投資機會。在中國金融方面，我們保持中性觀點。中國房地產方面，我們偏好國有發展商和審慎選擇的私營發展商。
至於中國境外，投資級別債券領域，我們對印度NBFI（非銀行金融機構）持中性觀點，東南亞主權/準主權債券的上行空間有限。高收益債券方面，我們認為印度高收益可再生能源和機場蘊藏投資機會。
儘管美債收益率可能見頂，利差對於新興市場外滙整體而言遠非利好，但因存在特異性因素，各國所受影響可能各不相同。在這一年中，我們預見全球製造業下行周期或將逐漸觸底，加上中國經濟重開的提振效益，下半年或出現更多投資機遇。
吳安瀾(Alex Wolf)
