美元兌離岸人民幣自從在去年10月飆升至7.3749後，見頂回落。當時人民幣持續走弱的原因，主要包括3個。第一，美國聯儲局保持鷹派立場，以及美國超乎預期的經濟數據，令美債收益率於去年10月創2007年以來新高。這與中國人民銀行的寬鬆貨幣政策形成對比，從而令人民幣相對受壓。第二，中國二十大之後，並沒有關於調整動態清零政策，或放寬對房地產市場限制措施的利好消息，因此市場對中國經濟前景的擔憂，以及對中國人行推出更多寬鬆政策的預期，令人民幣進一步受壓。
利淡人幣因素逐漸消退
不過，自從去年11月以來，利淡人民幣的因素逐漸消退，而人民幣也觸底反彈。首先，隨着美國公布的通脹率、工資增長及ISM指數持續回落，再加上聯儲局在12月會議上縮小加息幅度至50個基點，市場期待聯儲局將進一步放慢加息步伐。因此，美債收益率從高位大幅回落，例如10年期美債收益率由去年10月高位，下跌接近90個基點。同樣地，10年期美債收益率和中國國債收益率的差距亦收窄了超過90個基點。息差收窄，減輕市場對中國債市資金外流的擔憂，從而支持人民幣反彈。
其次，中國逐漸放寬動態清零政策，並在近期進一步重新開放。雖然快速的重新開放導致中國疫情爆發，但如同全球其他地區，市場期待中國經濟亦將在防疫措施及入境限制措施放寬後逐漸復甦。
第三，為了提振經濟，以及減輕地產商面臨的資金周轉困難問題，報道稱中國將推出更多支持房地產市場的措施。這緩和了市場對中國爆發樓市危機的擔憂。
美元兌離岸人幣或再試6.7164
當然，農曆新年之前人民幣需求上升，包括出口商結滙需求增加，亦利好人民幣。而正如人民幣急速下跌時期的情況下，當人民幣快速上漲，並相對美元突破關鍵水平之後，空頭回補加速美元兌離岸人民幣的跌勢。
短期内，上述因素可能繼續支持人民幣。若美元兌離岸人民幣站穩在6.80下方，或下試去年8月的低位6.7164。
中期升勢或有3障礙
不過，中期而言，人民幣的上漲軌道可能會出現一些障礙。第一，若聯儲局沒有如市場預期般於今年下半年開始加息，美元指數和美債收益率可能反彈，從而限制人民幣的升幅。第二，若中國近期的疫情爆發打擊經濟，同時經濟未能在疫情爆發之後逐步復甦，市場對中國經濟的擔憂及對人行放寬政策的預期可能重新升溫，從而壓低人民幣。第三，若外需轉弱削弱中國出口，中國經濟復甦支持進口，同時居民出國旅游的活動恢復，中國經常賬盈餘可能收窄，從而不利人民幣。
總括而言，美元兌離岸人民幣可能在去年5至6月形成的雙底6.6000水平附近找到支持。
李若凡
