春節假期將至，但普遍中國民眾可能要以憂慮的心情過節。「清零」政策突然結束，讓市場對2023年經濟好轉增強信心，但由於中國衞生系統未有為政策轉彎做好準備，社會需要付出巨大代價。隨着重症病例激增，醫療資源緊張，死亡人數上升，難免讓公眾感到恐懼，中國正經歷自疫症開始以來最艱難的日子。
以下是我們對經濟重新開放過程的一些觀察和思考。
從公共衞生的角度來看，目前情況並不明朗。當局不再公布每日病例和死亡數據，令人們無法知悉中國正處於感染周期中的位置。另外，由於不再進行大規模檢測，加上自我報告系統尚未建立，政府也許亦難以準確掌握情況。
市場聚焦重新開放前景
隨着病毒以驚人速度傳播，中國的策略已從預防感染轉向遏制嚴重病例和死亡。然而，這令公共衞生基礎設施承受巨大壓力。如果說城市的情況嚴峻，農村地區更要面對真正挑戰，畢竟農村衞生系統設備更不完善，人們的醫療準備也較差。農曆新年前，數百萬農民工大規模出行可能會將病毒從城市傳播到農村地區，因此北京已開始調動資源到受保護程度最低的地區，以防止悲劇蔓延。
經濟處於黎明前的最黑暗時期。中國去年11月和12月的活動數據非常疲弱，兩周後公布的第四季GDP應該會反映到2022年尾的經濟如何不振。然而，金融市場似乎並沒有被當前的經濟和社會形勢阻嚇。相反，重新開放的前景、相信經濟已觸底和感染高峰過去等種種原因提振了信心。自政策轉向以來，MSCI中國指數和恒生指數上漲了35%，人民幣兌美元現在再次低於7。
今年經濟增長料高於5%
展望未來，北京任何的防疫政策轉變，顯然會考慮到中國的經濟前景。我們原本估計中國會以6至9個月逐步重新開放，現實變成以兩個月的步伐退出。這導致近期短期混亂，也意味此後可能出現更強勁的增長反彈。綜上所述，我們對2023年的增長預測已溫和轉向上行，並高於市場普遍預期的5%。
復甦由消費和服務推動
中國復甦會否加劇全球通脹問題？中國需求復甦會造成一定的價格壓力，但從國內通脹的角度來看，起點是重要考慮。3年來低於趨勢的增長，導致經濟出現巨大的產出缺口，引發高失業和持續通脹減慢。國內需求需要強勁而持久的復甦，才能吸收這些過剩產能，通脹上升更是後話。從貨幣政策的角度來看，中國人民銀行在刺激經濟方面，比其他發達市場更為保守。全球供應鏈瓶頸已基本消失，大宗商品價格不再飆升。除非發生另一場重大地緣政治衝突，否則能源和食品價格在2023年應會較穩定。我們認為中國復甦應由消費和服務推動，而不是建築和工業活動，所以對全球大宗商品價格的影響應該有限。
更重要的問題，是疫情會對中國中長期經濟有什麼影響？3年來反覆的經濟干擾，顯然會對中國增長產生潛在影響。例如外國企業將供應鏈移出中國，以及中小型企業大規模倒閉等事件，都是一些較長期的損害，意味部分青年和農民工的失業率可能難以扭轉。分析這些發展的影響需要時間。我們同時要持續關注國際間科技貿易限制的發展，這亦會額外威脅中國中期的潛在增長。
姚遠
