過去一年通脹出乎意料地持續高企,在美國聯儲局一再加息的衝擊下,投資者期盼2023年可望迎來通脹降溫和避過經濟衰退的命運。除了美國之外,世界各地的形勢同樣嚴峻:中國國內需求依然疲軟,歐洲和英國都已經或即將陷入衰退。我們認為,經濟進一步下滑是使通脹降回目標水平的必經階段。雖然通脹回落比預期快,但全球主要經濟體的核心通脹仍居高不下,現在斷言最壞的時候已經過去仍是言之尚早。
我們預料歐洲和中國的經濟將在上半年放緩,而美國則將於下半年才步入衰退。在未來6至12個月裏,若果投資者能夠就不同階段採取相應的投資策略,仍可望創造投資回報。
60%機會全球經濟陷衰退
發達經濟體通脹持續,源於美國工資與物價螺旋式上漲,和歐洲長久以來的上游價格壓力。各國央行採取強硬降溫措施,但同時導致經濟前景面臨重大風險。中國方面,政府從執行嚴格清零防疫政策急轉彎,宣布全面開放的計劃。短期內疫情的反彈可能會損害市民消費信心,也削弱重啟政策的效力,或會導致國內經濟停滯不前。
我們在最新發布的市場展望報告中預料,來年將會有60%機會進入全球經濟衰退。美國的失業率可能會升至大約7%,令通脹率由下半年起加速下跌。長期利率走高,加上息差有利美元表現,使環球金融環境收緊,引發全球經濟衰退,削弱2023年上半年企業收益和風險資產回報。
中國刺激措施助良性循環
但是,我們也不排除目前的緊縮政策有效令工資增長放緩、核心通脹下跌而出現軟着陸的可能性。隨着俄烏衝突逐漸淡出焦點,歐洲可能利用零售價格管控、轉用液化天然氣等措施,減低對俄羅斯能源的依賴,控制能源價格及降低通脹壓力。中國方面,若能有序地放寬清零政策,並提供刺激措施、改善市場氣氛、令供應鏈漸漸恢復正常,便有機會形成一個通脹下跌的良性循環,不會過分削弱經濟亦能讓資產價格重回上升的軌道。
分階段選擇合適投資策略
先前提到,各個經濟體復甦的步伐不盡相同。不同時期會有不同的資產類別表現優於其他資產,這為投資者帶來不少難得的投資機會。
歸根究底,市場的前景取決於通脹將持續多久。整體來說,我們傾向採取均衡的防禦型策略,看好固定收益資產,利用收益率為投資者提供一個較穩定的回報來源。短期內,對經濟下行壓力有較高抗禦力的債券,例如已發展國家主權債券,將會表現較穩,而在下半年至2024年當經濟踏入復甦周期時,或會迎來股市的明顯反彈。