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2023年1月4日

陳詠詩 基金

債市反彈 惟須慎選中國高收益債

美國聯儲局面對通脹威脅下大手加息,成為2022年投資市場的主調。市場流動性收緊使不同類型的風險資產均受壓,而其中中國高收益債市場更因內房危機而呈現歷史性的跌幅。不過,11月起的政策調整令中國高收益債市場出現強勁反彈。

儲局或減慢加息步伐

在12月的議息會議中,聯儲局降低加息幅度至0.5厘。事實上,早前的議息會議紀錄已反映,大部分與會者認同減慢加息步伐,減慢加息有助當局評估加息周期對經濟的影響。而部分與會者更指出,若當局繼續大手加息,或會對金融體系構成風險。加上現時愈來愈多跡象顯示通脹正在放緩,意味聯儲局或會降低未來的加息幅度。

在中國,二十大會議舉行後,政府開始積極調整其防疫措施及房地產政策。當局於上月公布「新十條」,放寬各項防疫措施,包括部分地區撤銷大型檢測、加強長者疫苗接種等。上星期,國家衞健委亦宣布確診者於1月8日起毋須隔離、取消對入境人員採取檢疫措施等。當局逐步放寬防疫措施將利好市場。

僅解決短期流動性壓力

內地房地產市場方面,人行及銀保監推出16項措施支援房地產市場發展,如支持信託貸款融資、容許延期還款等。而且,主要銀行亦向內房開發商提供1.3萬億元人民幣的授信額度。中國銀行間市場交易商協會並為內房開發商等民營企業,擴大債券融資規模至超過3000億元人民幣。

儘管市場對於「救市16條」及多項支持措施反應十分正面,投資者需注意這些措施主要解決內房開發商的短期流動性壓力,而非為開發商提供一個轉向的經營環境。這些措施的短中期效用亦取決於個別內房開發商所獲得的信貸支持程度。市場情緒好轉帶動部分已違約的內房債反彈,但投資者需注意並非所有企業都能充分受惠於上述的支持措施。

內房債風險仍然偏高

基於不同內房開發商所獲得的支援有所不同,預期信貸差異將會繼續成為挑選內房企業的主軸。通脹帶動息口上揚的環境,將不利於高槓桿及現金流較弱的企業。此刻內房債風險仍然偏高,故不適合一些風險承受能力較低的投資者。

早前舉行的中央經濟工作會議強調穩增長,相信當局即使在環球緊縮的大環境下,仍會保持寬鬆政策支持經濟增長。

陳詠詩

富達

亞洲固定收益投資總監主管

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