筆者在本欄的上一期提到，鑑於2023年經濟增長預計仍會面臨挑戰甚至衰退，而不同資產過去在衰退期間的表現亦有差異，因而相信以一個穩健投資策略（SAFE）來構建基礎配置是審慎之舉。筆者上一期就率先為大家分享了當中的首兩個部分，即保護（Secure）收益率，以及配置（Allocate）提供長期價值的亞洲資產。今期將為大家分享餘下的另外兩個部分，分別是鞏固（Fortify）投資以應對市場意外事件，以及將投資部署擴張（Expand）至傳統資產以外的另類策略。
優質政府債券可望受惠
雖然穩健投資策略SAFE的首兩個策略，即鎖定現時仍然吸引的收益率水平，以及捕捉亞洲資產所提供的長期投資價值，有望為投資者於2023年增添樂觀情緒，但由於美國的經濟衰退機會有所上升，意味投資者亦的確需要為任何市況的進一步意外下行做好準備。事實上，對於通脹路徑的滿意狀況，以及市場對利率的預期等方面，聯儲局目前仍未解除警報訊號。資產市場方面，歐美股市亦似乎仍未經歷所謂的「投降式拋售」，而這種拋售事件通常都與衰退期間股市見底有着密切關係。
若要減輕上述市場意外對投資表現的影響，投資組合中或可考慮持有部分優質政府債券，因其為收益率有機會在這種意外市況下走低，意味債券價格會有所攀升。另外，維持對現金和黃金的中性配置仍是基礎投資組合內的重要元素，同時亦是審慎之舉。一方面，現金的收益率有望繼續隨聯邦利率一同上升；另一方面，剔除通脹後的實際債券收益率最終亦有機會回落令黃金受惠，不過筆者相信收益率下降的情況可能要在明年較後時間才會出現。
考慮傳統以外另類策略
2022年股票與債券的相關性異常攀升，並錄得過去150年來第四次的同步下跌，但筆者認為，同樣情況不太可能會延續至2023年。話雖如此，是次經驗仍意味不少投資者對關聯性相對較低的資產，或能夠替代傳統資產類別，同時對波動性較低的另類投資的需求，可能會延續下去。這正是為何筆者相信對於另類策略作出中性配置，有其投資價值的原因，而具流動性的另類策略亦是一條潛在的投資路徑，雖然這些另類策略很多時都是波動性相對較低的股票「替代品」，但當中如宏觀或商品交易顧問（CTA）策略這一類的「多元化工具」，往往在經濟衰退和／或市場出現明顯趨勢期間表現領先。
至於私人資產類別亦可能是另一個選擇，例如私人信貸一類的投資策略，正好符合筆者明年看重收益的觀點，筆者亦偏好以有關策略替代風險較高的債券，例如是槓桿貸款或高收益債券等。
林嘉文
