美聯儲縮減量寬或延至明年3月
美國政府關門兩周之後，國會於10月17日通過決議讓政府繼續開門至2014年1月15日，並短期提高債務上限至2014年2月7日。雖然短期內債務觸及上限的危機得以避免，但只是暫時延期，意味著短短幾個月之後美國國會又將需要就財政政策展開論戰。鑑於這種不確定性，加上美國政府關門導致經濟增勢放緩，我行經濟學家預測美國聯儲局縮減量化寬鬆措施的實施時間不會早於2014年3月。最近耶倫(Janet Yellen)出任下一屆美國聯儲局主席的提名獲得確認，進一步印證了聯儲局將推遲縮減購債計劃的預期，因為市場認為她是比現任美國聯儲局主席貝南奇(Ben Bernanke)更大的鴿派。
高收益貨幣短期內獲益
由於美國聯儲局近期縮減量化寬鬆政策的威脅減小，因此短期內美元再次成為具有吸引力的融資貨幣。基於這種背景，我們預測未來幾周高收益貨幣如澳元、印尼盾和印度盧比兌美元將進一步走強。自今年8月起，澳元兌美元反彈態勢走強，而且短期內可能升至0.98至0.985區間。澳洲自2011年11月降息2.25個百分點以來，該國房地產和商業景氣指數出現好轉跡象。隨著近期澳洲央行的寬鬆立場有所放鬆，市場購買本地貨幣的興趣有所增加。
對於印尼，我們預測印尼盾兌美元短期內有望上升至11000關口。由於對美國聯儲局近期縮減刺激政策的憂慮減弱，追逐利潤的外國投資者已經重新開始購入印尼政府債券。印尼央行自6月起已將基準政策利率提高了150個基點，以增加印尼盾收益率的吸引力，並抑制消費需求，從而穩定其貿易赤字。至於印度，由於印度央行撤回幾個月前實行的流動性緊縮措施，促使大量資金流入當地股市，因此印度盧比兌美元可能進一步反彈至60關口。8月末，印度央行開始向最大的國有石油進口企業出售美元，從而降低這些企業在外匯市場上對美元的需求。
高收益貨幣的長期前景仍充滿挑戰
然而，我們預測上述高收益貨幣短期走強僅是曇花一現，投資者應該對這些貨幣的長期前景保持警惕。尤其是，我們預計一旦美國聯儲局在2014年3月開始削減其資產購買規模，這些貨幣將面臨新一波壓力。投資者應該瞭解，澳洲、印尼和印度都面臨巨額經常帳赤字，因此這些國家的貨幣在面對資本流出時尤為脆弱。我們預計，澳元兌美元在12個月內可能跌破0.90。儘管匯率只下跌10%，但據我們估計，澳元兌美元仍然被高估了約25%。更重要的是，澳洲的礦業投資已經見頂，在未來幾個季度很可能下滑，而且澳洲經濟需要向內需傾斜的壓力，也要求其央行繼續維持寬鬆貨幣政策。
長遠來看，印尼盾和印度盧比兌美元預計將分別貶值至11800和65。兩國物價上漲壓力已經使其通脹水平雙雙超過8%，從而壓制了兩國貨幣的實際利率。因此，我們認為印尼盾和印度盧比的收益率不足以彌補投資者所遭受的匯率波動影響。而且，兩國的外匯儲備相對較低，只佔各自GDP的10%至15%，一旦全球利率上升，兩國貨幣將由於資金急劇外流而顯得脆弱不堪。
陳得能
