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2022年12月22日

謝棟銘 中國

【2023】中國經濟主軸是提振信心

中國12月以來加速優化防疫政策,顯示中國的政治重心已經轉向經濟增長。而12月的中央經濟工作會議則進一步鞏固了穩增長預期。鑑於明年全球經濟受高利率影響將面臨進一步下滑的風險,外需大概率將由今年的主要支持因素變為拖累因素,因此,中央經濟工作會議明確提到要把恢復和擴大消費放在優先位置。

內地居民儲蓄大增

從2022年的發展來看,中國確實有擴內需的空間。2022年受疫情影響,居民存款大幅增長,1至11月新增接近15萬億元人民幣,較2021年同期多增長接近7萬億元人民幣。居民的超額儲蓄或許將為2023年甚至2024年刺激內需提供額外的彈藥。從美國的經驗來看,之所以美國經濟能夠在2022年聯儲局超預期大幅加息中繼續保持穩健,一個很重要的原因就是,2020年疫情以來美國超過2萬億美元的超額儲蓄帶來的支持。

無論是中央經濟工作會議提到的擴大消費,還是激發2022年居民超額儲蓄的釋放,一個重要的前提條件就是提振信心。這也是今次中央經濟工作會議的核心訊息。筆者認為,2023年提振信心將從4個渠道着手。

從4渠道入手提振信心

首先,積極的財政和貨幣政策將繼續扮演重要的角色。貨幣政策方面,央行副行長劉國強明確表示,2023年貨幣政策力度不低於2022年。雖然貨幣政策的力度沒有明確的定義,但是暗示中國將繼續通過量和價兩個渠道為市場提供充裕流動性。尤其是如果美元見頂後,中國或許有進一步減息的空間。而積極財政財政也將扮演更積極的角色。鑑於地方政府債務的限制,不排除中國在2023年進一步擴大財政赤字以及發債額度。

第二,從其他國家開放的橫向經驗來看,疫情峰值過後,服務業有望率先復甦支持消費。從政策角度來看,短期內住房升級需求以及汽車消費需求,依然將成為政策支持消費的焦點。而中期來看,養老消費需求也將成為驅動消費的主要抓手之一。對於2023年,市場也將關注中國會否通過消費券發行的方式來支持消費。

防範房市進一步下滑

第三,化解金融和經濟風險也將成為2023年的焦點之一。而其中防範房地產市場進一步下滑將成為重中之重。近期中國副總理劉鶴及央行副行長等官員,在不同場合表示了房地產是國民經濟的支柱產業。這也意味2023年中國將進一步推出更多新的措施,以改善行業的資產負債狀況,從而引導市場預期。

第四,從宏觀層面上,領導層已經給出了定心丸。但是至於實體經濟和市場是否接受,還取決於大家的預期和信心。政府對民營企業及平台經濟的態度,已經成為市場預期變化的晴雨表。此次中央工作經濟會議上明確表示,大力支持民營經濟以及支持平台企業在引領發展、創造就業,乃至國際競爭中大顯身手,都顯示了中央政府救市的決心。

總體來看,提振信心將是2023年中國經濟的主線條。而如何提振信心的渠道,也已經規劃好了。至於實體經濟是否接受,以及如何接受,將會是市場未來幾個月關注的焦點。

謝棟銘

華僑銀行

經濟師

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