隨着中國的經濟增長壓力加劇，當局近日在新冠疫情的防控上作出較大轉向，大幅放寬出行限制以支持經濟活動。國家衞健委在12月7日公布防疫「新十條」後，地方政府紛紛響應號召，除了解除大部分跨區出行限制外，大多數公共場所及交通工具不再需要核酸檢測陰性結果，更重要的是容許無症狀及輕症患者在家隔離。
在此前召開的中央政治局會議上便指出，明年的經濟政策將會更加積極主動。為保經濟增長、就業及通脹穩定，當局主張以積極的財政政策及穩健的貨幣政策互相配合。至於近年飽受規管政策影響的房地產行業，11月至今已有多項支持措施出台，反映當局期望行業軟着陸。今次會議亦為明年初召開的全國人大定下基調。
感染個案增短暫影響經濟
中國最近大舉放寬防疫措施，意味當局對感染個案上升將有更大耐性。為提升醫療系統的效率，政府亦會同時推動長者接種疫苗。由於Omicron變種具高度傳染性，每日感染人數在短期內有可能會持續上升。借鑑其他地區的經驗，疫情爆發或將為經濟活動帶來暫時性影響。
雖然防疫措施稍為鬆綁，但在進一步的刺激措施推出前，消費者及企業信心可能會持續低迷。在供應鏈中斷及外需疲弱下，中國11月出口按年下跌8.7%，遜於預期。由此可見，中國的增長動力仍有待改善，筆者認為內需回暖有可能會抵消外需疲弱的影響。在這些背景下，我們認為明年官方或將增長目標設定於5%左右，全年的增速則會逐步回升。
值得注意的是市場氣氛似有恢復，我們留意到中港股市在11月的南北向資金流入均非常強勁。在新興市場及亞洲基金當中，汽車、健康護理及消費等行業，是年初迄今配置比重增加最多的中國股票，反觀互聯網、媒體及能源業的減幅則最大。
中國境內外股票各具優點
我們仍然看好中國股票的走勢，原因是估值偏低，而且相比正面臨衰退風險的成熟市場，中國經濟仍有加快增長的空間，而且信貸脈衝正在改善。此外，我們亦看好受惠於長期政策的行業，電動車及先進製造業或將成為經濟增長的催化劑，前景不容忽視。
在目前市況下，不少投資者疑惑應選擇內地A股，還是香港H股。筆者認為中港股市其實各具優勢，投資者應着眼於能夠受惠明年增長步伐改善的行業與公司。
對於H股來說，今明兩年的大部分負面因素已在價格中反映，目前估值已屆吸引水平，正好為長期投資者帶來吸納機會。至於A股方面，基建投資及國策支持的投資主題，如雙循環、技術升級以及進口替代等均可望受惠。A股的另一優點是與環球股市的相關性低，有助分散風險。
人民幣中期走勢或見支持
除了內地股市，人民幣前景同樣惹人關注。由於美國聯儲局維持強硬取態，加上美國經濟增長放緩，短期內或吸引更多避險資金流入美元，從而令人民幣受壓。然而，中國企業往往會在農曆新年臨近時沽出美元，或部分抵消人民幣所受的壓力。
若從中期看，由於經濟重啟推動中國消費者對商品及服務的需求增加，將收窄中國的貿易順差，但是美元有望回軟或令人民幣獲得較佳支持。
周奐彤
