熱門:

2022年12月7日

陳詠詩 基金

亞洲永續債延期風險偏低

上月初,有韓國保險公司決定延遲贖回永續債券(Perpetual Bond),引發市場對亞洲永續債券市場的憂慮,使其價格一度急跌。直至該公司決定贖回永續債券,市場信心才逐漸變得穩定。我們認為,永續債券價格經近日調整後已回落至吸引水平。

永續債券,又稱為「萬年債券」,是一種不設到期日的債券。債券發行人只需向債券持有人派發債息,惟大部分發債企業會在發行時設贖回日期。若發行人於贖回日未有行使贖回權利,便要向債券持有人派發更高的債息。一般而言,銀行及其他金融機構會透過發行永續債券來籌集額外一級(Alternative Tier 1 Capital)資本。由於發行人不一定會贖回債券,所以此類債券的風險較高,但債息也會高於傳統債券,屬高收益債券的一種。

按3因素挑選永續債

雖然永續債券的風險較高,但是投資者可留意以下三大因素,以發掘當中的機遇。

第一,投資者留意當地的融資市況。受通脹影響,利率上升,企業借貸及再融資的成本增加。因此,企業會選擇向永續債券持有人派發更高的債息,而延遲贖回債券。因此,如果發債企業可於當地其他融資渠道以較低的成本獲得資金,延遲贖回的可能性也自然較低。

其次,是監管因素。以上述的韓國保險公司為例,其延遲贖回的決定並非因償付能力不足,而是基於風險管控的考慮。一般而言,保險公司在加息周期內可獲得更好的投資收益,償付能力亦會有所提升。不過,由於在韓國市場,保險公司要贖回債券不僅需要獲監管當局批准,並且要滿足當局對風險資本適足率(Risk-Based Capital Ratio或RBC比率,是指企業的自有資本對應風險資本的比率。RBC比率愈高,表示企業資本淨值可承受經營風險準備愈高。為了保障投資者及投保人,監管機構會對保險業的RBC比率設有標準限制)的要求。因此,該保險公司如行使贖回債券的權利,其RBC比率將未能維持於當局建議的水平。

再者,除利率及監管環境的宏觀因素外,投資者亦須留意企業特定的情況。如上述的保險公司,便因其風險資本比率而影響贖回決定。由此可見,亞洲永續債券的延遲贖回風險,受到宏觀及特定的因素所影響,不可一概而論。

未因個別事件風險升

綜觀而言,目前亞洲市場不乏延遲贖回風險(Extension risk)較低,且債券價格經近日調整後,已回落至吸引水平的永續債券。綜觀亞洲地區的融資渠道及監管情況,我們暫未見延期贖回風險因個別事件而上升。以日本為例,日本本土不乏其他融資渠道,加上長期處於低利率,日本壽險業所發行的永續債券延遲贖回的風險相對較低。又如內地市場,在岸融資市場強勁,加上監管當局支持企業贖回離岸債務,預期內銀發行的永續債券延期風險亦較低。至於本港市場,大多數本港的銀行都是中資銀行的直屬子公司或是中資企業的附屬公司,均有強大集團支持,具再融資能力,其發行的永續債券延遲贖回的風險也偏低。

 

陳詠詩

富達

亞洲固定收益投資總監主管

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads